东方财富网邀请到了申万菱信
基金管理有限公司来肖贤先生做客《财富观察》栏目，他在节目上回顾了过去20年中公募
基金行业取得的成就、可能存在的遗憾，并对未来的发展趋势进行了展望。他认为，未来公募
基金发展主要有三大趋势：一方面，
基金公司将把风控技术融合进去；另一方面，互联网的应用会深深地渗透到
基金管理的全产业链当中；同时，公募
基金行业达到一定体量以后，会开始进行整合，中小公司如果想生存下来，就必须走差异化道路。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 以下为部分采访实录：jWF财经新闻网jWF财经新闻网 主持人：今年是中国公募
基金行业成立20周年，这20年中您觉得国内公募
基金的发展在哪些方面取得了较大的成就，又在哪些方面存在不足呢？
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 来肖贤：对这个行业来说，20年其实是从起步、再到成长的过程，历时比较长。过去20年，从规模来看，这个是毋庸置疑的，整个公募行业管理的资产已经超过20万亿，在中国整个大资管行业中处于非常强的地位，这个我就不多说了。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 另外，我觉得20年中公募
基金行业培养了一大批精英人才。同时，从一开始建立的一些制度和体制，保证了整个公募
基金行业的透明、规范，以正面的形象，为社会上所有公募投资人取得了非常好的收益，应该说这些成就是非常巨大的。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 在这一块我觉得还有一个很重要的成就，目前来看公募逐步分支出来的很多资产管理公司、平台，他们的人才其实是公募发展20年后精英人才的溢出。也就是说，它带来的效应不仅表现在收益方面，而且更多的是整个国家，为整个社会的财富管理，提供了很好的精英群体，它已经不只局限于公募行业了。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 当然，虽然取得了这么大的成就，其实还是有很多的不足。我们看到公募
基金规模已经超过12万亿，但是我们看到的是什么呢？在这12万亿当中，我们的结构不是特别令人满意。在主流的
股票市场的资产管理资产中，07年最高的时候占了整个流通市值的28%，但到18年中期的时候我们只占了3%，那么这是什么概念？这意味着非常主流的A股市场的布局，在这几年是持续下降的。尽管公募
基金从4万亿不到，增长了200%，达到了以前的3倍，但是我们在主流战场中的地位是下降的，这个背后其实说明什么？就是投资于
证券市场的这些投资者，公募
基金给他们的吸引力下降了，在过去20年中，这是一个很明显的问题。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 另外一个问题，不光是在
股票市场，公募
基金能运用的工具是非常有限的，那么在这样的一个状态下，我们提供的产品可以满足投资人需求的，应该说也是在非常狭窄的一个范围内，所以现在的整个公募
基金行业，其实不光是公募
基金，包括我们的专户，能不能做到全方位地为客户提供理财服务，其实从这一方面来说，我觉得还处于一个比较初级的阶段，这一块未来的发展应该还会很大。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 主持人：刚刚提到了公募
基金行业中存在的不足，如今我国正处在资产管理大时代的风口，您觉得未来国内公募
基金的发展会呈现出哪些趋势？
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 来肖贤：公募
基金的发展趋势可以分几个方面来看。一个是从
基金公司本身，包括公司运用的技术，还有本身的进化角度，
基金公司会越来越把风险管理的技术和现在投资管理技术进行融合。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 我刚才讲到了一个问题，就是说我们本身的投资与风险资产，现在当然最多的是
股票资产在下降。那么从客户角度来看，他们的选择越来越多。公募
基金管理人管理的是一些什么产品？固收类的产品、货币类的产品。那么他之所以做这样一个选择，其实有很多的原因。一方面，这么多年来整个市场中投资人的风险偏好持续下降。另一方面，
基金尤其像
股票基金，每年以高于8%的增长在为投资人提供回报。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 但是如果我们做一个客户调查会发现什么呢？其实客户的感受不是这样，尤其是投资
股票基金的客户，或者是投资混合型
基金的客户，都不是这样。什么原因呢？因为
基金的业绩波动太大，如果我们拿年度为周期来考核，会发现什么问题？很多情况下，我们出现了一个大牛市，或者某一年业绩非常好，某些
基金排名非常好，收益率也很高，但第二年它会下降得很快。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 这个是什么概念呢？就是说投资人可能在业绩最好的时候进入到投资人群体来，那么经过一年或者说从短于一年的小周期来看，他可能后面是亏钱的。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 为什么会产生这个问题？其实就在于，我们过多地强调，投资在一个很短的时间的收益率。但是我们从投资也好，从风控也好，其实没有考虑到在追求收益率的同时，我们承担了市场的风险，那么这些风险导致了投资收益率会产生比较大的波动，回撤也是非常大的。那么这样的话，投资者的感受是非常差的，尤其是经过很长时间以后，投资人反反复复在这个波动当中，而他实际上是很难承受当中的波动，去完成一个非常完整的投资周期，导致他的感受和我们自己计算的投资收益，会有非常大的一个反差。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 那么怎么去克服它呢？我觉得各个
基金公司会越来越多地把风险管理的理念运用到投资里面来。也就是说，我们在构建组合做资产配置时，在归因收益的时候，都要考虑风险的存在，把波动和回撤控制住。这样的话我觉得投资人在未来几年的投资里会感受好得多。从
基金公司层面，把风控技术融合进去，我觉得这是一个比较大的趋势。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 另外一个趋势，我相信绝大多数人都看到了，投资者也好，整个社会公众也好，都观察得到。就是互联网金融，尤其在我们
基金投资方面的应用，我觉得这将是未来迅速演化的一项，将体现在技术或者模式上。最开始互联网的应用，大家都看到了，是从货币开始的，是从最低风险端的产品扩展开的。未来我相信互联网在集聚了很大一批年轻的或者新生的投资人以后，它一定会深深地卷入到我们整个
基金管理的全产业链当中来。这是一个相互融合的过程，互联网在这个过程中不断地壮大，它的群体不断地壮大。从
基金公司角度，它会逐渐摆脱掉单纯对线下渠道的依赖，会把
基金投资的理念，更快地推向社会公众。我觉得这是第二个层面的趋势。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 第三个，我觉得是跟我们的行业发展有关，大家可以关注到现在行业达到一定体量以后，它开始进行整合，这个整合的趋势未来一定会反应出什么？就是极化的现象越来越显现，头部的公司，它整合资源的力量、发展的速度会越来越快，市场占有率也会越来越高，而且它有用的资源也会越来越多。以前我们说头部公司，可能在十年前头部公司跟中游的公司差别不大，甚至可以说它在一个平台上，只不过是量上有差别，但是到了今天以后，头部的公司和中下游的公司，其实已经不是一个量的概念，它可能在一个平台方面已经有了非常大的差异。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 这也带来另一个问题，就是说中小公司如果想生存下来，我们以前还说中小公司要发展的问题，但是现在要谈的是中小公司的生存问题。中小公司如果还想生存下来，就必须走差异化道路，它要精准地定位。所有的竞争，和其他同行的相对优势，都是通过差异化和精准定位来开展。我相信在未来更长的过程中，头部公司，不能说是前三位吧，我们说第一层次，比如说TOP10，其实它们也要进行一个分化。因为每一家头部公司，在拥有的相对优势和资源方面都有很大差异。所以未来即便是头部公司，也会产生很大的分化。
jWF财经新闻网jWF财经新闻网 我刚才简单地归纳了一下，这三个方面，就是
基金行业会走的未来一个大的趋势。
