花样年地产盈利套路：上半年卖子公司 下半年靠信托“明股实债”
2020-12-18 11:22:00 来源: 财经新闻网
原标题：花样年地产“盈利套路”：上半年卖子公司，下半年靠信托“明股实债” 来源：飞鱼财经
受到疫情与融资政策收紧的影响，中小地产商在今年的日子普遍不太好过。但今年上半年，花样年控股（01777.hk）却实现了营收与净利润的双双增长，且在扣除汇兑损失后净利润增幅接近100%。
仔细翻看财报，飞鱼财经发现花样年控股上半年的增长与其对附属公司的出售息息相关。而在下半年，公司的这一“游戏”仍在延续。
出售附属公司“冲业绩”
根据半年业绩报告，今年前6个月，花样年控股实现营业收入92.41亿元，同比增长7.7%；净利润2.77亿元，同比增长13.4%。而如果扣除了公司上半年遭受的2.81亿元汇兑损失，净利润的则达到了5.58亿元，同比增长率高达97.6%。
业绩增长看似美好，但有两点值得关注。
一个是，今年上半年花样年通过出售附属公司实现了1.63亿元的收入，而在去年同期时这一数字仅为700余万元。
另一个则是花样年控股的归属净利润。今年上半年公司2.77亿元的净利润中，仅有0.96亿元归属母公司所有者，相较去年同期的1.02亿元有所下滑；而占净利润“大头部分”的1.81亿元则是被少数股东拿走。
通常来说，开发商如果采用了大量的联营与合营开发，很容易压缩归属净利润占净利润的比重。但像花样年这样母公司所有者权益却不及少数股东的则较为少见。
按照会计准则，少数股东所占的权益应当不足50%，但在进行分配时却拿走了过半的利润。由此可见，无论这些少数股东是与花样年进行合作的开发方，或者是帮助项目进行融资才进行入股，相较之下花样年都处在一个较为弱势的地位。
进入下半年，花样年出售附属公司的现象仍在继续。
12月14日，花样年控股公告显示，将以8亿元人民币出售持有深圳物业项目70%股权的项目公司予中融国际信托，而这一项目公司的资产净值为1.62亿元。
对花样年来说，出售掉项目公司股权，一方面让今年的收益有了保障——根据公告，这一交易预计能给花样年带来不少于6.87亿元的收入；另一方面也相当于帮公司进行了一笔“融资”，快速回笼了一批款项。
长账龄应收账款大幅增长
销售额保持增长的花样年何以通过出售附属公司来维持增长率？这一点，从公司部分楼盘的售价之中可以窥见一二。
今年上半年，花样年销售收入靠前的楼盘项目中，平均售价相较去年同期时大多有所下降，这无疑将影响公司单个项目的利润水平。
而除了具体项目价格上显现出的颓势外，花样年的应收账款状况更加值得关注。
根据财报，今年上半年，花样年账龄超过1年的应收账款大增超过4倍，从去年末的0.9亿元增至了4.99亿元。长账龄应收账款的“暴增”，也加大了公司未来计提相应损失的压力。
与此同时，花样年对关联方的应收款项也同样有较大幅度的增长，从去年末的9.58亿元增至了35.8亿元。
此外，作为一家中小房企，花样年的商誉却高达23.3亿元，这一点也较为少见。
综合来看，在重点项目销售单价下滑、长账龄应收账款激增的状况下，花样年却只能依靠出售附属公司来维持相对较高的增长率，其实际经营状况值得进一步观察。
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责任编辑：唐婧