养元饮品一直致力于主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，六个核桃正是其最主要的产品。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 目前，公司已发展成为我国核桃乳饮料产销量最大的企业，是核桃乳这一乳制品细分行业的龙头。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 一、不差钱的公司
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 养元饮品2018年度的利润分配方案是每10股转增4股并派现30元，对应分红金额达到22.6亿元，相当于公司全年净利润的八成。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 养元饮品在2018年初才上市，上市首年就大比例分红。公司上市的融资金额也才三十多亿元，第一年就差不多将上市融资的钱给分完了，风云君心里就纳闷了，这是不打算过了吗？
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 不过在看完了公司的财务数据之后，风云君才恍然大悟这家公司他不差钱呀。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 从上图可以看出，养元饮品资产结构在近五年间资产规模逐年增长，且均是以货币资金和其他流动资产占据大头，而公司的其他流动资产主要为
银行理财产品。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 截至2018年末，养元饮品的
银行理财产品为83.44亿元，加上货币资金38.78亿元，公司的现金资产高达122.22亿元，占总据总资产比例的80%。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 首先，养元饮品不存在有息负债，并且随着资产规模的逐年扩张，负债水平基本平稳且都是以预收账款为主。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 养元饮品实行“先款后货”的销售政策，每年账上的预收账款在25亿左右，占总负债的7成。这说明了虽然“六个核桃”一瓶不到五块钱，但公司的在供应链上强势程度却堪比茅台。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 那么，公司的收入增长是否也和茅台一样迅猛呢？
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 二、成长性分析
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 养元饮品的营业收入绝大多数来自于核桃乳的销售，近年来占比均在95%以上。从上图可以看出，公司的销售收入在2015年达到最高值91.17亿元，之后便一路下降，2017年更是降低到近五年来最低点77.41亿元，直到2018年销售收入才回归正增长。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 整体来看，养元饮品在上市之后尚未重回2015年荣光，营收增长停滞的迹象明显，公司缺乏成长性。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 三、盈利能力及现金流分析
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 1、毛利率分析
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 公司毛利率2014年至2016年逐年上升，最高达到49.93%，在2017年较2016年下降2.08个百分点之后，2018年又上升了2.11个百分点，升至49.96%。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 公司产品售价变化不大，要分析公司的毛利率，还得从成本端来分析。由于公司2018年年报当中没有披露成本的具体构成，我们以招股说明书披露的成本构成来看看公司产品的成本构成情况。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 养元饮品在卖给消费者4块多一瓶的“六个核桃”里，单位成本才1.1元，而这之中易拉罐占了0.57元，占了所有成本的一半以上，核桃仁才0.26元，曾经不止一次有消费者以公司产品当中没有“六个”核桃，而将公司告上法院。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 2014年-2016年养元饮品的综合毛利率逐年上升，分别为39.04%、46.29%、49.92%，主要原因在于核桃和马口铁的市场价格呈现下跌走势：在这三年间，核桃的市场价格从14年的43.45元/公斤降至36.95元/公斤，降幅15%；马口铁市场价格从6627.0元/吨降至5991.82元/吨，降幅10%。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 2017年公司销售毛利率为47.85%，同比减少2.08个百分点。在销售端，公司在全年实现收入77.41亿元，同比下滑13%；而成本端，马口铁的价格止跌回升抬高了公司的综合成本，导致当期毛利率有所下降。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 2018年度，核桃价格持续下跌，而马口铁的价格虽略有上升，但公司在当期实现收入81.44亿元，同比增长5.21%；全年营业成本40.75亿元，同比增长0.95%。收入增速大于成本增速，将养元饮品的综合毛利率拉升至49.96%。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 2、费用率分析
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 2014年至2018年间，公司的期间费用支出主要为销售费用，销售费用率基本呈现逐年小幅上升的趋势；管理费用率不到1%，但是也呈现逐年小幅上升的趋势；财务费用率因公司账上大量现金而又无有息负债，每年都是负数。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 在2014年至2018年期间，伊利股份的平均销售费用率为22.28%，而养元饮品的销售费用率平均水平只有11.81%。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 但是需要考虑到的是，伊利股份所处的动物乳制品行业竞争更激烈，已经充分竞争，而随着越来越多的公司进入核桃乳行业，养元饮品可能面临更大竞争，其销售费用率有进一步上升的风险。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 3、净资产收益率分析
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 从图中我们可以看出，2014-2018年度伊利股份的ROE非常平稳，五年来的加权平均ROE保持在23%至25%之间波动。而养元饮品的ROE从2014年的62.51%逐年下降，到2018年已经与伊利股份相当，只有27%了。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 最主要的原因是公司账上沉淀了大量的现金只能拿去买理财产品，而理财产品的收益较低；另外，大量的现金拉低了权益乘数，综合起来导致ROE的下降。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 4、现金流量分析
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 在2014年至2018年间，养元的饮品的净利润呈现波动增长态势，净利润的复合增长率为11.58%；而经营活动现金流量净额则是逐年下降，五年来的复合增长率为-5.01%，公司的利润含金量也在逐年下滑。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 五、结语
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 总体来说，养元饮品账上大量的现金拉低了公司的净资产收益率，而公司2018年的高分红值得表扬。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 现阶段核桃乳的收入增长遇到瓶颈，利润含金量也呈下滑趋势。
OvZ财经新闻网OvZ财经新闻网 对于这种竞争壁垒不高的行业，随着越来越多的企业进入核桃乳饮品领域，公司将面临越来越大的竞争压力。