在资本市场上已有2家
上市公司的华峰集团，将迎来另一家企业接过上市的“接力棒”，扩张其在资本市场的版图。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 近日，主要从事铝板带箔研发、生产和销售的上海华峰铝业股份有限公司(简称“华峰铝业”)发布了招股说明书，拟首次公开发行新股不超过24963万股。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 华峰铝业的控股股东为华锋集团，其直接持有该公司73.52%的股份，实际控制人为尤小平，其直接持有华峰集团79.63%的股份，因此，该公司89.54%的表决权由尤小平控制。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 华峰集团成立于1991年，是一家以化工新材料为主业的民营企业集团。历经27年的创业创新，目前拥有两家
上市公司、七家国家高新技术企业，在全国11个省市建有生产基地，并已发展成为国内聚氨酯制品的最大产销企业。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 华峰集团董事局主席尤小平自称是“资本市场追随者”，早在1999年，便已着手谋划上市。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 1999年的夏天，华峰集团召开股东会，决定出资设立华峰氨纶。4个月后，尤小平家族成员以及公司高管、骨干19人，以现金方式筹资6000万元，成立华峰氨纶。3年后，也就是2002年，华峰氨纶进入上市辅导期。2004年8月，华峰氨纶通过了证监会发审委的IPO审核过会，2006年8月23日首次发行
股票。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 在华峰氨纶筹备上市的同时，华峰集团已经在谋划第二家企业的上市。2002年，上海华峰超纤材料股份有限公司成立，2011年2月22日，华峰超纤在深圳敲响上市宝钟。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 对于已有2次成功IPO经验的华峰集团，时隔8年携华峰铝业在战资本市场，是否能一帆风顺吸引外界的关注。
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4R8财经新闻网4R8财经新闻网 业绩之殇
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4R8财经新闻网4R8财经新闻网 受益于下游行业的良好发展，华峰铝业也迎来高速发展。2015年度至2017年度及2018年1-6月，公司营业收入分别为17.75亿元、22.29亿元、32.29亿元和16.99亿元;同期净利润分别为8992.43万元、16728万元、20669.14万元和7446.08万元。公司营业收入的年复合增长率为34.88%，净利润的年复合增长率为52.46%。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 然而，与一路狂飙的业绩相比，其整体财务状况却陷入令人担忧的境地。从表面数据来看，华峰铝业虽然是一家收入持续增长的企业，但负债率、应收账款周转率等表现不佳。报告期内，公司资产负债率居高不下，2015年年末时还为57.54%，到了2017年年末时上升至76.73%，2018年6月末虽有所回落，但仍达到了68.27%，与报告期内同行业
上市公司资产负债率平均值低于50%现状相比，显然是偏高的。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 从负债结构来看，华峰铝业流动性较强的资产主要被“滞留”在应收款项和存货中。其中，应收票据及应收账款从2015年的4.68亿元增加至2018年6月末的7.69亿元，增幅64.11%；存货由期初的4.75亿元增加至期末的10.58亿元，增幅高达122.84%，增速远超营收的增长。正是因为应收款项和存货的大幅增长，导致华峰铝业的应收账款周转率和存货周转率远远低于了同行业
上市公司平均水平。据招股书披露华峰铝业这两项数据大约只有同期同行业均值的一半。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 应收账款无法及时回收，存货又占用大量资金，华峰铝业资金链在最近两年呈现紧绷态势。报告期内，华峰铝业经营活动所产生的现金流量净额分别为19774.02万元、-4568.86万元、-2648.88万元和34562.66万元。在2016年和2017年两年连续为负，与快速增长的净利润严重相悖。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 入不敷出的窘境，使得华峰铝业只能向
银行大幅举债。招股书显示公司短期借款在2015~2017年各年年末时还处在3.4亿元至5.14亿元之间，2018年6月末时迅速提升至17.54亿元。由此产生了高额的财务费用，也吞噬了净利润。招股书显示，2017年公司的财务费用9427.03万元，其中利息支出高达8292.72万元，财务费用占同期净利润比重45.61%。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 值得注意的是，华峰铝业整体偿债能力也明显欠佳且呈现持续弱化的态势。2015年、2016年的流动比率还大于1，可自2017年开始，流动比率出现明显下滑，2017年仅有0.8，2018年上半年为0.95。流动比率小于1，说明公司的流动资产相对于流动负债是有较大缺口的。数据显示，2017年年末，公司有5.4亿元的短期债务得不到流动资产的偿还保证，而2018年6月末则有1.03亿元短期债务。需要注意的是，同期同行业可比
上市公司的流动比率平均值却是从1.23上升至1.41的，与华峰铝业的流动比率变化明显相反，说明华峰铝业短期债务压力明显大于同行业
上市公司。
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4R8财经新闻网4R8财经新闻网 “伪高新”
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4R8财经新闻网4R8财经新闻网 华峰铝业主要从事铝板带箔的研发、生产和销售的高新技术企业，产品是铝热传输材料和新能源汽车用电池料，主要面向中高端市场。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 根据《高新技术企业认定管理办法》等相关规定，公司于2015年10月30日取得了《高新技术企业证书》，有效期为三年，公司在此期间享受相应税收优惠政策。目前公司已就后续三年的高新技术企业资格提出重新认定申请。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 截止本招股说明书出具之日，高新技术企业资格认定中请尚在审核过程中，目前正处于待备案环节。然而，笔者研读招股书发现，华峰铝业存在某些“硬性指标”上并不符合高新技术企业的评选条件。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 根据高新技术企业认定条件规定：从事高新技术产品研究、开发的科技人员应占企业职工总数的10%以上。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 事实上，华峰铝业在招股书中关于员工构成中披露的显得略显“含糊”，其并未披露研发人员的人数，而将研发、生产及技术人员合并进行披露，这在常规IPO企业中极为少见。招股书显示，截止2018年6月30日，研发、生产及技术人员共计1230人，占总人数81.84%。
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 而编者从招股书中关于公司优势介绍中找到了研发人员的情况。华峰铝业在招股书中对于人才优势是这样介绍的“公司拥有一支科技骨干队伍，包括中高级工程师、技师70余名，外国技术专家5名，长期从事铝板带箔研发的资深材料研究人员和工艺技术开发人员50人。”
4R8财经新闻网4R8财经新闻网 按照上述介绍，由于中高级工程师、技师并未详细标明具体数字(是70余名，以上限79名计算)，华峰铝业从事研发的人员共计134名，这个数据占公司总人数比例仅为8.9%，低于规定的10%，显然不符合规定。
