东方财富网邀请到了知名财经博主郭胜华先生做客《财富观察》栏目，他在节目中表示，近年来美联储利率持续走高，主要有四方面原因。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 以下为部分采访实录：3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：这个套利的模式也是简单给大家讲解完之后，大家更能体会到美联储加息、利率的政策带给市场的一些影响。接下来我们再往下说深入一点，就是这个利差的变化它得有原因，其中的一些深层的东西，再给大家剖析一下。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：好的，我们知道正常情况下，按照我们刚才探讨的，联邦
基金利率它是在上限下限之间浮动，这个都是正常的。但是到了2018年出现了一个比较特殊的现象，就是联邦
基金利率它的实际水平，一直紧贴着上限，而且是伴随着短期市场利率过快上涨，快于长期利率的上涨，，出现这种情况，是有多方面原因的，我个人分析了一下，主要大概有四个方面。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：好，我们来听一听。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：首先，我们知道美联储从2015年就开始加息，到2018年12月份，总共加息九次，联邦
基金利率的水平已经从次贷危机之后的接近0的水平，就是准备的说是0-0.25%，提高到目前的2.25%-2.5%，它的利率水平已经极大的提高了，这是一个。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 第二个，我们前面大概的提到过，就是美联储收缩它的资产负债表。美联储收缩资产负债表的一个结果就是市场上的流动性少了，会推高利率。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 第三个，也是最主要的原因，就是2018年，美国国会通过了一个债务上限法案，允许财政部通过发行短期的国债，来弥补开支的需要。美国国会出台这个法案的背景是2017年美国政府推出了减税法案，减税之后，它的开支不够，所以国会通过了一个临时法案，期限是一年，到今年的3月1日为止，在这个期限内，财政部可以按照需要，发行短期国债，募集资金，满足政府的开支。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 在这样的一个背景下，所以2018年整年，美国市场上的短期国债发行数量增加了非常多。我们知道短期国债发行数量增加，其他因素不变的情况下，它的收益率会上涨。当我们短期国债收益率上涨，我们刚才说了，
银行存在美联储的超额准备金，它为了获得更高的收益，就会流向短期国债市场。那么联邦
基金这个市场上的资金就会减少，联邦
基金利率就跟着上涨。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：就是绕了一个大圈，相互影响。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：对，就出了这么一个情况。这是美国财政部它发行短期国债，造成的一个非常大的影响。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 另外还有一个次要的因素可以提一下的就是关税，它会影响企业的支出，消费者的支出消费，然后会增加成本，会推高通胀，然后会反映到利率的预期上面。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：是的。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：就是说短期利率上涨过快，总共有这么四个方面的原因。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：重点是第三项，说财政部这一块。钱减掉了，我得多借点，支出不够了，这个理解起来比较容易。但是这一点是值得我们去警惕的。因为我们刚才介绍了很多政策之后，相互之间的关系之后，我们再回头看，减税了，没那么简单，似乎我们看到新闻是减税了，但是实际上当货币机制不断传导的过程当中我们才发现，原来它如此的复杂。接下来我们讲完其中的利差的问题，讲完倒挂的原因之后，接下来我们还有一个非常重要的就是问题出现了，咱们得解决，那美联储有什么应对之策吗？
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：有的，我们从去年。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：2018年。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：从2018年6月份说起。我们知道去年6月份美联储是宣布了上调联邦
基金利率25个基点，也就是说把联邦
基金利率的目标区间从1.5%-1.75%，提高到1.75%-2%，这样一个水平。同时它为了控制短期利率过快上涨，它采取了一个叫做扭转操作的一个做法。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：就是控制短期利率上涨，有一个扭转操作。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：是的。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：这个给大家介绍一下。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：具体它是这样的，联邦
基金利率目标区间，它是上调25个基点，但是这个利率区间的上限，超额存款准备金利率，它只上调了20个基点，它从1.75%提到1.95%，没有提到2%，压下来5个基点。当时有一定的效果，然后我们再看9月份，当时美联储宣布再次加息25个基点，那么在这一次加息的时候，美联储上调联邦
基金利率目标区间25个基点，同时上调超额存款准备金利率也是25个基点，也就是说联邦
基金利率的目标区间从1.75%-2%，调到2%-2.25%，然后超额存款准备金利率从1.95%提到2.2%，当然还是差5个基点。这一次加息之后，因为它没有继续拧转操作，所以之前的问题很快又出现了。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：又暴露了。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：是的，联邦
基金利率它又很快紧贴超额存款准备金利率的上限，又紧贴这个上限，从数据可以看，九月底加息之后到十月初，联邦
基金利率离超额存款准备金利率只差两个点，几乎没有区别了。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 那么我们知道上一次美联储加息是在2018年的12月份，在这一次的加息的时候，美联储只好再次进行扭转操作。在12月份加息之前，还出现了一个非常重要的情况，我们之前提到过，2018年财政部不断地发行国债，短期国债来弥补短期需要，引起了短期国债它的收益率不断上涨，然后影响了
银行存在美联储的超额准备金的流动。到了12月份加息之前，12月初的时候，出现了一个非常重要的情况，就是美国两年期的国债的收益率超过了五年期的国债的收益率。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：是的，这个倒挂的问题市场上讨论还挺热。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：大家都关注到了。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：都关注到了。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：我们都知道，长短利差倒挂，它通常可以作为一个经济未来衰退的一个重要信号。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：是的，非常严峻。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：这个信号的出现，引起了美联储的高度重视，所以在12月份加息的时候，它再次进行了扭转操作，就是说它把联邦
基金利率的目标区间从2%-2.25%提高到2.25%-2.5%，同时提高超额准备金利率20个点。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：还是差一点。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：是的，也就是说从之前9月份的2.2%，提到现在2.4%，也就是说现在超额存款准备金利率比联邦
基金利率的目标区间，两次差了10个点。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：拉大一点了。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：是的，美联储是想通过这样的一个技术手段来暂时的控制短期利率过快上涨的一个趋势。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：看来这个长短端这个利率的倒挂，美联储是极其重视的。为了这个问题专门再次扭转操作？
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：是的。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：这个后续我们也要长期观察，如果有新的变化，我们再请郭老师来现场再给大家深度解读一下。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：可以的。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 主持人：再往下这个操作的话，我们其实还是想知道它的影响，比如说上次您讲到了它的影响的时间、曲线，不是太长，都是权宜之计。
3eW财经新闻网3eW财经新闻网 郭胜华：是的。