全美在线冲击IPO: 主业毛利率逐级走低
2019-01-28 20:25:17 来源: 财经新闻网
全美在线(北京)教育科技股份有限公司(以下简称“全美在线”)近期在证监会网站披露招股书，涉及教育行业企业纷纷上市融资。
中国资本观察记者发现，从全美在线2015年~2017年的营收和净利润来看，全美在线的营收增速远超过净利润增速。主营业务存在毛利率走低的风险，而业务的季节性、区域性特征明显。
净利润增速不如营收
全美在线的服务业务主要包括两大类：第一类为资格认证考试测评及职业能力提升服务，旨在为政府部门、行业协会、教育培训机构、企事业单位主办的资格认证考试测评项目提供运营组织及技术服务，并为其提升后续职业能力的在线学习平台提供技术支持及运营服务(简称“职业能力提升服务”)；第二类为人力资源选聘服务，旨在为政府部门、企事业单位等用人单位的人员招聘、内部岗位考核及晋升、培训结果评估等多个人力资源管理环节提供大规模机考、在线测评、智能化简历筛选、人才考核评价等服务。
公开资料显示，全美在线董事长马肖风是中国智能化考试测评服务商业模式的开创者。全美在线是ATA集团的全资境内子公司，是第二家从纳斯达克分拆业务挂牌新三板的企业，为各种教育和考试机构提供服务，开启中国智能化考试的先河，在大规模测评领域占据84%以上的市场份额。ATA Inc.于 2006 年 9 月 22 日注册在开曼群岛，系发行人实际控制人马肖风设立的特殊目的公司。
2015 年度至 2017 年度，公司营业收入、利润总额及净利润持续增长，其中，营业收入由 2015 年的 32,505.63 万元增长到 2017 年的 52,152.80 万元，增速约为60%；利润总额由 2015 年的 9,135.73 万元增长到 2017 年的 13,324.13 万元，增速约为45.9%；净利润由2015 年的 7,998.02 万元增长到 2017 年的 11,401.07 万元，增速约为42.5%。
从2015年~2017年的营收和净利润来看，全美在线的营收增速远超过净利润增速。
(全美在线主要财务数据)
不过，全美在线的经营成本也不低，公司营业成本主要由项目实施成本、项目支持成本、人工成本、折旧摊销与授权费等成本构成，其中，项目实施成本主要由项目实施过程中发生的考站综合服务成本及其他成本构成，各期项目实施成本分别为 12,220.94 万元、17,168.24万元、20,111.21 万元及 5,477.76 万元，占比分别为 75.95%、72.87%、73.51%，除 2018 年 1-6 月由于季节性因素影响，业务较少外，其余年度项目实施成本占比均在 70%以上。
其中，公司资格认证考试测评服务成本主要随收入规模扩大而增长。报告期各期，公司资格认证考试测评服务成本分别为 12,052.62 万元、17,861.17 万元、20,010.12 万元及 6,525.61 万元，主要是项目实施成本、人工成本、项目支持成本等，占资格认证考试测评服务成本 90%以上。
在业务项目实施成本上 ，全美在线营业收入主要来自于资格认证考试测评服务和人力资源选聘服务，项目实施成本是公司营业成本的重要组成部分，2015 年度、2016 年度、2017 年度和2018 年 1-6 月，公司项目实施成本金额分别为 12,220.94 万元、17,168.24 万元、20,111.21 万元和 5,477.76 万元，项目实施成本的变动对公司营业成本影响较大。
第四季度收入占比较高
(报告期内，公司职业能力提升服务营业毛利及毛利率具体情况)
招股书显示，由于全美在线业绩收入存在着明显的季节性。譬如2018年上半年，公司实现营业收入和净利润分别仅有1.7亿元和330.84万元。收入存在季节性原因则是在于企业校园招聘和上述从业资格考试的集中开展。
由于公司所承接的注会考试、全国税务师职业资格考试等大型考试及大型银行、企业校园招聘项目主要集中于第四季度举行，公司第四季度的收入占比较高，上述情况与公司所处行业特性相关。公司销售收入具有各季度的不均衡性，而费用发生则相对均衡，导致公司前三季度营业收入及利润较低。
全美在线业务主要集中于华北地区，主要系公司大部分资格认证考试测评客户注册地集中于北京市所致。报告期各期，公司自华北地区客户产生的营业收入分别为 27,395.15 万元、37,080.49 万元、38,072.47 万元及 11,075.99万元，占公司营业收入比重为 84.28%、79.14%、73.00%、65.30%，公司华北地区收入占比逐年下降，主要系公司在报告期内加大除北京外的其他区域业务开发力度，使其他区域业务量增长所致。
在风险方面，招股书提示，全美在线主要存在综合毛利率进一步下降、项目实施成本上升等风险。报告期各期，公司 2015 年度、2016 年度、2017 年度以及 2018 年 1-6 月的综合毛利率分别为 50.50%、49.71%、47.54%及 43.35%，出现小幅度下滑，主要由于公司向客户收取的服务费标准相对固定而考试测评实施成本持续提升所致。若公司未来不能采取有效措施控制项目实施成本，将可能导致公司综合毛利率水平进一步下降，从而可能对公司盈利能力产生较大影响。
(中文在线主要财务数据)
此外，全美在线和中文在线等有过关联。2018 年 12 月 21 日，全美教育将其持有的全美在线 4,470,400 股股份转让给中文在线。中文在线为深圳证券交易所创业板上市公司，股票代码为 300364。
中国资本观察记者发现，从全美在线2015年~2017年的营收和净利润来看，全美在线的营收增速远超过净利润增速。主营业务存在毛利率走低的风险，而业务的季节性、区域性特征明显。
净利润增速不如营收
全美在线的服务业务主要包括两大类：第一类为资格认证考试测评及职业能力提升服务，旨在为政府部门、行业协会、教育培训机构、企事业单位主办的资格认证考试测评项目提供运营组织及技术服务，并为其提升后续职业能力的在线学习平台提供技术支持及运营服务(简称“职业能力提升服务”)；第二类为人力资源选聘服务，旨在为政府部门、企事业单位等用人单位的人员招聘、内部岗位考核及晋升、培训结果评估等多个人力资源管理环节提供大规模机考、在线测评、智能化简历筛选、人才考核评价等服务。
公开资料显示，全美在线董事长马肖风是中国智能化考试测评服务商业模式的开创者。全美在线是ATA集团的全资境内子公司，是第二家从纳斯达克分拆业务挂牌新三板的企业，为各种教育和考试机构提供服务，开启中国智能化考试的先河，在大规模测评领域占据84%以上的市场份额。ATA Inc.于 2006 年 9 月 22 日注册在开曼群岛，系发行人实际控制人马肖风设立的特殊目的公司。
2015 年度至 2017 年度，公司营业收入、利润总额及净利润持续增长，其中，营业收入由 2015 年的 32,505.63 万元增长到 2017 年的 52,152.80 万元，增速约为60%；利润总额由 2015 年的 9,135.73 万元增长到 2017 年的 13,324.13 万元，增速约为45.9%；净利润由2015 年的 7,998.02 万元增长到 2017 年的 11,401.07 万元，增速约为42.5%。
从2015年~2017年的营收和净利润来看，全美在线的营收增速远超过净利润增速。
(全美在线主要财务数据)
不过，全美在线的经营成本也不低，公司营业成本主要由项目实施成本、项目支持成本、人工成本、折旧摊销与授权费等成本构成，其中，项目实施成本主要由项目实施过程中发生的考站综合服务成本及其他成本构成，各期项目实施成本分别为 12,220.94 万元、17,168.24万元、20,111.21 万元及 5,477.76 万元，占比分别为 75.95%、72.87%、73.51%，除 2018 年 1-6 月由于季节性因素影响，业务较少外，其余年度项目实施成本占比均在 70%以上。
其中，公司资格认证考试测评服务成本主要随收入规模扩大而增长。报告期各期，公司资格认证考试测评服务成本分别为 12,052.62 万元、17,861.17 万元、20,010.12 万元及 6,525.61 万元，主要是项目实施成本、人工成本、项目支持成本等，占资格认证考试测评服务成本 90%以上。
在业务项目实施成本上 ，全美在线营业收入主要来自于资格认证考试测评服务和人力资源选聘服务，项目实施成本是公司营业成本的重要组成部分，2015 年度、2016 年度、2017 年度和2018 年 1-6 月，公司项目实施成本金额分别为 12,220.94 万元、17,168.24 万元、20,111.21 万元和 5,477.76 万元，项目实施成本的变动对公司营业成本影响较大。
第四季度收入占比较高
(报告期内，公司职业能力提升服务营业毛利及毛利率具体情况)
招股书显示，由于全美在线业绩收入存在着明显的季节性。譬如2018年上半年，公司实现营业收入和净利润分别仅有1.7亿元和330.84万元。收入存在季节性原因则是在于企业校园招聘和上述从业资格考试的集中开展。
由于公司所承接的注会考试、全国税务师职业资格考试等大型考试及大型银行、企业校园招聘项目主要集中于第四季度举行，公司第四季度的收入占比较高，上述情况与公司所处行业特性相关。公司销售收入具有各季度的不均衡性，而费用发生则相对均衡，导致公司前三季度营业收入及利润较低。
全美在线业务主要集中于华北地区，主要系公司大部分资格认证考试测评客户注册地集中于北京市所致。报告期各期，公司自华北地区客户产生的营业收入分别为 27,395.15 万元、37,080.49 万元、38,072.47 万元及 11,075.99万元，占公司营业收入比重为 84.28%、79.14%、73.00%、65.30%，公司华北地区收入占比逐年下降，主要系公司在报告期内加大除北京外的其他区域业务开发力度，使其他区域业务量增长所致。
在风险方面，招股书提示，全美在线主要存在综合毛利率进一步下降、项目实施成本上升等风险。报告期各期，公司 2015 年度、2016 年度、2017 年度以及 2018 年 1-6 月的综合毛利率分别为 50.50%、49.71%、47.54%及 43.35%，出现小幅度下滑，主要由于公司向客户收取的服务费标准相对固定而考试测评实施成本持续提升所致。若公司未来不能采取有效措施控制项目实施成本，将可能导致公司综合毛利率水平进一步下降，从而可能对公司盈利能力产生较大影响。
(中文在线主要财务数据)
此外，全美在线和中文在线等有过关联。2018 年 12 月 21 日，全美教育将其持有的全美在线 4,470,400 股股份转让给中文在线。中文在线为深圳证券交易所创业板上市公司，股票代码为 300364。
