东方财富网邀请到了申万菱信
基金管理有限公司来肖贤先生做客《财富观察》栏目，他在节目上表示，经受的折磨越大，未来这个板块一定是最有前途的。他看好前期有高比例技术研发投入的大公司以及科创型的小公司，前者在未来会爆发出非常强的盈利能力，后者将深耕于特定的细分行业。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 以下为部分采访实录：xTh财经新闻网xTh财经新闻网 主持人：您如何看待未来中国经济？您认为A股市场最大的投资机会在哪里？
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 来肖贤：这个问题，应该说现在讨论得非常多，讨论经济也好，讨论A股市场也好，其实我们的经济，现在就是一个什么呢？它首先是有一个周期，中国改革开放以来四十年经济高速增长，那是一个长周期的奇迹，但是我们知道，只要你承认经济有周期，那它一定会从高速增长进行递减、衰减下来。所以从周期来说，它就在这么一个正常的周期里面来，这是第一个。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 第二个是什么呢？我们这个周期中，经济增长速度发生减速以后，我们在干什么？我们在做经济增长动力的切换，我们在做相应的产业升级。前面四十年，我们看到，实际上也有过几次产品升级，但是以前的产品升级并没有上升到密集的技术方面的突破。在前一段时间，我们也看到很多核心技术，还是受制于人的。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 但是未来我们要做什么？恰恰是要把制造，我们说中国是个制造很强的经济体，未来不光要制造，还一定要在技术方面获得很强的突破。那么在这个过程中，其实这个切换过程是经济在减速，同时要技术升级，所以经济不可避免地会产生一个波动，我们正好，从周期角度看，四十年增长到现在，确实是增速要下降了。那么行业或者从产业升级迭代角度看，也到了这个时间点，它是一个重叠的结果，本身就有一个需求，
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 大家为什么对经济这么紧张？更迫切的一个因素，我们周边体系的冲击或者说冲突叠加上来了，背后是一个全球经济体系的问题，涉及到利率、汇率这些东西。那么这几项叠加以后，我们看到周期角度，我们正好处在下行的阶段，我们发现这个阶段可能会被拉得比较长，所以大家可能在这个当中会挤压得比较难受，这是一个经济挤压的过程，但是我觉得每一个经济体的成长，肯定会有这个过程。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 我相信外部的冲击现在是逐步要进行缓和了，因为这个冲击不光是对我们，对所有的经济体都不利，所以慢慢走向缓和以后，对我们国家的经济来说，大家可以看到的过程就是它会稳定下来，我们对未来的前景还是非常充满期望的，这是对经济的看法，但不可否认我们现在确实是在一个比较难受的阶段，包括前期金融方面的一些整顿，实际上也是为了防止在一个下行周期中过渡暴露金融风险，但是我相信这个阶段已经开始慢慢稳定，我们预期在这些利率、税收的政策之后，还会出一系列的综合性经济对策，这些肯定会推动经济起稳再到复苏。我觉得将非常有效，但是这需要时间。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 对于A股市场来说，我自己有非常不成熟的一些想法，那么这些想法可能未来会在我们的投资管理体系里面显现出来。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 我觉得A股未来最大的机会，其实是两方面来看。一个就是说我们现在担忧的是经济的下滑，所以A股市场反应特别剧烈。我觉得现在A股市场确实可以反映经济，以及整个社会的综合情况，而且反映得比较充分。我们只要看到经济开始有增量的变化，或者哪怕没有看到这个量的数据，但是大家感受到预期的变化，这个时候就可以在市场中发现迹象，进行修复。如果我们再跟踪经济数据的变化，能够逐步，因为不可能一次性验证很多数据，只是每一项数据能够逐渐验证经济好转，那我觉得这个市场从总量来说，或者从市场的指数化来说，会有一个跨度很长的牛市。但这仅仅是表示一个市场的牛市。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 对于市场中哪一个风格，或者哪一个板块有更大的机会呢？其实我觉得我们要结合我们处的这个时代，或者说我们未来的经济来判断。我们经受的苦难是什么，经受的折磨是什么？经受的折磨越大，未来这个板块一定是最有前途的。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 我们现在正好处在技术迭代的过程，我们对前面几年的A股市场风格做了一个归因，发现在2017年之前，2014、2015、2016年，什么风格做得最好呢？最有超额收益呢？其实就是小盘加价值，小盘股，还有价值型，这种风格是做得最好的。到2017年，大家会发现小盘不行了，但是价值因子还在起作用。但到了2018年，你就发现虽然价值因子还在作用，但是不像以前这么强了，如果我们仅仅投资价值因子，可能在未来很长一段时间都实现不了超额收益。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 这是为什么？如果我们把它映射到我们的经济周期或者经济因素看，就是说在经济结构或者说产业迭代之前，有一大批的产业已经发展到了顶峰，制造业等很多行业已经到了顶峰。我们看到它们的收益、现金流等状况都很好，这些公司成为了“巨无霸”企业。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 但是痛苦在哪呢？一旦过剩的话就很麻烦，我们可能会预期到一些很好的公司在未来可能会没有以前的增长速度了，但是问题在哪？前几年我们看到经济调整过程中，需要大量投入，但是本身不是很强的这些公司，在前几年饱受痛苦。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 所以在未来我看好两大类公司，这两个大类其实也是分离得比较开的。一大类是一些很大的公司，但是它们在前期有很多持续的高比例的技术研发投入，不管是生物医药也好，科技类的电子、计算机也好，还有新材料，还有包括跟军工相关的各种各样的装备，有大量的投入。在未来一段时间的商业化过程中，这类公司会爆发出非常强的盈利能力，未来还会演化成更加巨无霸的龙头公司，这是一类。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 还有一类是什么呢？就是中小型公司，但是它确实是科创型的公司，不是去忽悠的公司，它确实是在特定的细分行业进行技术投入和研发。这些公司要么会变成长，它可能是小成长和大成长。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 其实这两端是我最看好的，中型这一块我会打个问号，大的和小的我都会觉得未来的空间很大。所以如果下一次周期来的时候，我一定会看成长型风格的东西。我为什么今天来说这个呢？我们公司未来在下一阶段其实有很多产品，我们会考虑在成长风格进行布局。我们公司对未来经济，对未来市场的判断，我们有一个基本观点，通过我们产品的布局，给投资人推出这样一个产品，大家能够认同的东西，其实我们是在做我们的一个投资价值导向。这是我对这个经济和市场的简单观点。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 主持人：谢谢来总的分享，最后您能不能对
基金二十周年，东财以及天天
基金送上祝福寄语？
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 来肖贤：东财和天天
基金的朋友们，你们好！二十周年对于一个产业来说其实是非常年轻的，
基金行业通过二十年走到开始逐步成熟的这么一个阶段，未来的前景还是非常广大的，不管是从技术的演进还是我们市场容量的扩展来说，这个行业还有非常巨大的空间，申万菱信和所有的
基金公司都希望在这个巨大的市场中推动行业健康地发展。
xTh财经新闻网xTh财经新闻网 对于东财和天天
基金来说，这些年陪伴我们这个行业快速发展，成为了各个
基金管理公司和
基金投资人的很好的朋友，充当了我们一个非常有效的沟通的桥梁和为我们提供服务的一个桥梁，我们祝愿东财和天天
基金能够更好地发展，为所有的市场参与者提供更好的平台和服务。谢谢大家。
