四川金时科技股份有限公司拟公开发行新股数量不超过4500万股于深圳
证券交易所上市，计划募资5.83亿元。
46B财经新闻网46B财经新闻网 其中，3.57亿元用于包装印刷生产线扩产及技改项目；1.05亿元用于包装材料生产线技改及扩产项目；0.72亿元用于技术研发中心建设项目；其余0.58亿元用于信息化建设项目。
46B财经新闻网46B财经新闻网 翻阅招股说明书发现，金时科技存在产品结构单一，客户集中度高，营收、净利双降等问题。
46B财经新闻网46B财经新闻网 产品结构单一 时刻面临行业天花板
46B财经新闻网46B财经新闻网 招股书显示，金时科技近几年经营业绩呈波动上升趋势，但产品结构仍较为单一。
46B财经新闻网46B财经新闻网 2014-2017年1-6 月，金时科技分别实现营收7.51亿元、6.91亿元、8.14亿元和2.58亿元。
46B财经新闻网46B财经新闻网 其中，销售烟标的收入占比分别达到98.23%、93.87%、98.63%和99.05%，其余不足一成的收入主要由材料销售收入、利息收入、药盒销售收入等构成。
46B财经新闻网46B财经新闻网 纵然主营业务突出于拟
上市公司而言是好事，但金时科技的收入来源过于集中，极易受到市场环境和自身因素的双重影响。
46B财经新闻网46B财经新闻网 值得注意的是，金时科技的主要产品为烟标，而烟标生产会受到下游烟草行业整体发展的制约。
46B财经新闻网46B财经新闻网 加之目前烟草控制工作还在不断深入，一系列控烟政策还在陆续出台。于金时科技而言，无疑是雪上加霜。
46B财经新闻网46B财经新闻网 虽然金时科技正在积极开拓其他中高端印刷产品及上游包装材料产品，但收效甚微。
46B财经新闻网46B财经新闻网 报告期内，金时科技的主要收入和盈利来源仍为烟标产品的生产销售。
46B财经新闻网46B财经新闻网 如果中国推出更加严格的控烟政策，烟草市场所受到的冲击将沿着产业链传递到烟标印刷行业。这就意味着，目前九成营收来自烟标销售收入的金时科技随时面临“天花板”。
46B财经新闻网46B财经新闻网 客户集中度高 抵御风险能力差
46B财经新闻网46B财经新闻网 目前全国仅有17家省级烟草工业公司及上海烟草集团从事卷烟生产业务。由于单一客户对烟标需求量巨大，因此，金时科技的大部分产能主要服务于几家重点客户。
46B财经新闻网46B财经新闻网 2014-2017年1-6 月，金时科技的前五名客户销售收入的营收占比分别达到97.61%、97.47%、93.68%和98.23%。
46B财经新闻网46B财经新闻网 自2010年以来，国内各大烟草厂商采购烟标产品已实行招标制度，各卷烟品牌一般每1—2 年安排一次招标。
46B财经新闻网46B财经新闻网 虽然卷烟企业出于质量稳定等因素考虑一般不会轻易变更供应商，但公开招标的采购形式导致中标情况和签订合同金额都存在一定的不确定性。
46B财经新闻网46B财经新闻网 金时科技在招股书中也对此风险进行了提示，“如果主要客户烟标需求下降或者该公司未能持续中标或中标数量下降，有可能导致该公司得不到充足的业务机会，从而对业务和经营造成重大不利影响。”
46B财经新闻网46B财经新闻网 此外，客户集中度较高也导致金时科技抵御风险的能力较差。
46B财经新闻网46B财经新闻网 招股书显示，川渝中烟工业有限责任公司为金时科技2014年度第一大客户，销售收入占比达到62.89%。
46B财经新闻网46B财经新闻网 2015年年底，国家烟草专卖局宣布撤销川渝中烟工业有限责任公司，分别组建四川中烟工业有限责任公司和重庆中烟工业有限责任公司。
46B财经新闻网46B财经新闻网 由于第一大客户在分立调整期内延缓了货款支付，导致金时科技2015年的应收账款余额较上年期末增加2.80亿元，应付账款余额较上一年期末增长1.26亿元，经营活动现金流量净额也比净利润减少了8388.55万元。
46B财经新闻网46B财经新闻网 业绩出现负增长 毛利率不断下滑
46B财经新闻网46B财经新闻网 2015-2016年，金时科技的归属净利润处于连续增长态势。但这种业绩的增长状态在2017年被打破。
46B财经新闻网46B财经新闻网 招股书显示，2017年金时科技实现营收5.45亿元，同比下滑33%；实现归属净利润1.81亿元，同比下滑35%。
46B财经新闻网46B财经新闻网 与此同时，其扣非后归属净利润也未能幸免下滑。2016年金时科技实现扣非后归属净利润2.45亿元，2017年则下滑至1.61亿元。
46B财经新闻网46B财经新闻网 不过，雪上加霜的是，金时科技毛利率的下滑趋势也比较明显。
46B财经新闻网46B财经新闻网 2015-2018年上半年，金时科技的综合毛利率分别为49.57%、47.16%、44.21%和39.76%，主营业务毛利率分别为49.99%、43.93%、43.91%和39.48%。
46B财经新闻网46B财经新闻网 毛利率是反应公司盈利能力的重要指标之一。公司产品的毛利率下降，则意味着公司的竞争力在下降。而金时科技2017年的业绩双降便是很好的反映。
46B财经新闻网46B财经新闻网 产能利用率 募投项目必要性存疑
46B财经新闻网46B财经新闻网 招股书显示，金时科技拟募资5.83亿元，投资于包装印刷生产线扩产及技改项目、包装材料生产线技改及扩产项目、技术研发中心建设项目和信息化建设项目。
46B财经新闻网46B财经新闻网 在包装印刷生产线扩产及技改项目中，金时科技拟投资约3.57亿元，项目达产后可实现新增中高档烟标年产能27万箱；在包装材料生产线技改及扩产项目中，投资约1.05亿元，项目达产后则可实现新增镭射转移纸产能5000吨。
46B财经新闻网46B财经新闻网 然而金时科技烟标产品的产能利用率并不高。2015-2018年上半年，金时科技的产能利用率分别为82.11%、78.41%、 46.11%和48.54%。
46B财经新闻网46B财经新闻网 在产能利用率不高且走低的背景下，金时科技依然拟募资扩产，扩产后的产能能否消化则要打一个问号。
