严监管下的GP如何“C位占道”
2018-11-15 17:22:21 来源: 财经新闻网
“2年时间里行业将会有一半人转行。”11月13日，在2018年(第12届)创业周暨全球创业周中国站的投资峰会上，曾经历过2007年美国金融危机的原子创投合伙人冯一名大胆预测。
不可否认，在强监管环境下，已经有不少GP开始“谋变，求生存”，以期能在寒冬里走的更长远。
资本寒冬下如何获得LP青睐
不难发现越来越多国企、央企及上市公司成为基金的LP(有限合伙人)，很多机构投资人占LP的比例越来越大。面对着LP机构化发展趋势，GP(管理合伙人)需要塑造什么核心能力去获得LP的青睐？
麦腾创投创始合伙人俞江虹用“私募寡头化、募资国有化、项目头部化和创业屌丝化”来总结自己观察到的行业发展现状。他认为“会投的是徒弟，会退的才是师傅”，GP需要不断提升团队自身素质，在退出机制上加强历练；在投资项目上能有更好的资源和能力给到帮助。
“之所以说资本寒冬来了，其实如果帮LP赚到钱了就不存在寒冬一说。所以GP的核心能力是投到好项目，在项目的来源、判断、投后服务等阶段，找到对行业有深刻认识的人，专注做出核心成绩，为LP实现资本升值。”晨晖创投创始合伙人肖文彬说，“至于什么样的LP结构是理想的，能出钱能帮助机构找到好项目的LP，比如产业资本、能做长线投资的上市公司、对创业很了解的个人等都是很好的标的。”
冯一名表示对LP结构机构化的认可，因为像母基金、政府引导基金能做到可持续投入，而且资金量比较大。GP想要拿钱，“就一定要做好合规，身边还有很多基金没有备案，现在做合规成本比较高，但有能力一定要自己去做，这样才知道哪些红线不能碰。”另外，GP也需要不断修炼内功，思考过去是靠什么赚钱，总结出可持续投资收益的规律。
今日资本合伙人蒋卫强介绍，其第一期、第二期基金投资了京东、三只松鼠、良品铺子等消费类项目，当时的基金是决定做12年的基金。四年前在决定要做28年的长期基金时，很多原来的LP全不参与了，于是需要重新去找LP募资，现在都是家族基金、高校等机构化LP。他表示今日资本并不着急上市，而是聚焦将“护城河”做深，在需要靠判断力赚钱的行业。敢于在小企业上下单，一定是能看到别人看不到的东西，对行业要有很深的理解。“什么行业都投，积累不了行业的专长。而想要募资不难，基金需要差异化聚焦，即打造品牌化的能力。”蒋卫强说。
严监管下如何做到合规经营
在投资组合的策略变化上，观点被分成两派，一派认为投资策略最好是不变，基金需要培养以不变应万变的能力，并有所坚持；另一派则认为应该要有所改变。例如认为互联网的模式已经发展到比较艰难的阶段，于是开始加大对硬件投资的原子创投。除此之外，冯一名认为严监管下基金的管理方式应该有所转变，比如对财务考察有更高要求、帮助所投公司收集数据去减税，在合规上做到越来越严格。
“投资策略变化跟监管没什么关系。尽管在投资策略的变化上会有些微调，但动力不来自监管。”肖文彬说，“对于可投可不投的项目，估值应该更敏感，手上还有‘弹药’的话应该投资更具性价比的项目。”
俞江虹甚至认为监管影响投资策略变化是悖论。因为在不确定的环境里面，无论哪种做法都没有特别明确的对错之分。“任何投资都是价值发现、匹配价值、提升价值、帮助被投企业实现价值的过程”，不管监管政策如何，GP都应该在内部管理流程上做到高于行业标准。知道自身边界的同时又聚焦专长领域，提升对行业的判断能力。
面对愈加严格、完善的法律法规体系和监管，私募股权投资基金应该如何应对？吕海波作为尚伦律师事务所合伙人给出的建议是规范经营。具体到操作层面要做到“行业自律标准高于法律底线标准，公司标准高于行业自律标准；要重视现有法律法规，不要有侥幸心理；多沟通多参与多发声，遇到问题多变革而非变通；加强内部管理，强化内部控制体系；行业各组织应加强理论研究和经验总结。”
面对挑战GP应守住的底线
新监管时代下，基金在处理合规要求时会遇到哪些具体的挑战？蒋卫强分享美元基金在投资国内企业时，表示某些行业如文娱行业和军工等特殊类项目会受到国家对其限制，并且美元基金在注资的流程会相对复杂些。基金的注册备案困难，找托管银行、责任认定困难正式大部分基金面临的现状，按照协议规定做工商变更，有时候违法要受到警告，甚至会被吊销执照的挑战。
在俞江虹看来，严监管是好事，因为它会促进基金内部和外部效率的提高。俞江虹提倡基金应该多与监管层进行沟通，通过多方渠道将更多声音传递给监管层。
“合规化都不是问题，更重要的是GP应该守住自己的底线”冯一名说，“尤其是在有利益冲突的地方做好信息披露，同时履行好作为‘LP代理人’角色的义务。”也有观点认为GP应该守住的底线在于制定内部标准流程，提高从业人员的素质，让专业的团队做专业的事情。
“认真做投资、挑项目，帮助企业成长，得到该有的收益，不要扭曲工作性质，在工作过程中保护LP利益，不要做太多的关联交易。”肖文彬认为这是GP应该守住的底线。
严监管下的GP应该如何做到“C位占道”？接力天使合伙人欧阳金呼吁：作为GP ，第一应该坚守底线，才能获得更多LP的信任；二是提高管控监管风险意识，在行业里走更长远；三是正视监管，积极参与，让整个行业得到健康发展。
（文章来源：投中网）
