信托标品的正确遴选标准是什么？来听听科技服务商的说法
2021-08-28 09:11:19 来源: 财经新闻网
原标题：家族办公室| 信托标品的正确遴选标准是什么？来听听科技服务商的说法
引言：财富管理本质上是将基金管理人的超额收益转化为投资者收益之间的一个细分专业分工，要评价金融机构标准化产品的实践表现，有三个评价指标的思路转化必须给与高度重视。
文：赵建勋 来源：家族办公室
在金融整顿和资管新规的大背景下，包括银行、信托在内的金融业整体进入了转型阶段，各家机构持续压缩通道业务和非标投资，同时优化投资方向，加快标准化投资，强化主动管理能力。比如六家国有大行发行的理财产品，日前不再允许采用摊余成本法和成本法估值，改用市值法估值，以实现真正的净值化，这一整改行动预计未来会扩大到所有商业银行。而在此前，商业银行已经开始调整资产结构，缩减了理财资金在非标资产上的配置，截至6月末，在9.08万亿元的银行理财资金余额中，非标债权资产余额2.78万亿元，比“8号文”出台前（今年3月）下降了7%。
在业内看来，标准化产品因为能够让金融资源得到更高效合理的配置，更好地支持实体经济和居民财富管理需求，成为了金融行业重要的发展趋势。而评价金融机构标准化产品的表现时好时坏，有几个指标或者说思路，是金融机构自身和投资人都要高度重视的。
标品信托规模迅速增长
目前，随着整个行业加快转型并推出更多标品信托产品，投资类信托规模得到快速发展，融资类和事务管理类信托则持续下降。
中国信托业协会发布的数据显示，截至2021年二季度末，投资类信托规模达到7.64万亿元，同比增长45.33%，环比增长8.96%；相对地，融资类信托规模降至4.13万亿元，同比大幅下降35.92%，环比下降7.24%，事务管理类信托规模8.87万亿元，较2017年四季度的历史峰值（15.65万亿元）下降43.31%，环比下降0.51%。
从资金来源看，截至2021年二季度末，集合资金信托规模为10.4万亿元，同比增长0.76%，且规模占比首次突破50%；以通道类业务为主的单一资金信托规模为5.6万亿元，同比下降24%；管理财产信托规模为4.67万亿元，同比增长29%。
所谓标品信托，一般指信托公司依据信托文件的约定，将信托资金直接或间接投资于公开市场（包括银行间市场、全国性证券交易所、中信登标准化信托产品发行交易系统等）发行交易的金融产品，包括股票、债券、证券投资基金、房地产投资信托基金、大宗商品、金融衍生品等，具有标准化、有公开市价、可公开交易、流动性强的特点。
而且标品信托通常为净值型产品，期限灵活，产品流动性高，投资收益则由底层资产決定，底层资产的价格又是由公开市场交易产生，没有明确的预期收益率，因此标品信托一般不存在预期收益率。
标品信托属于资金信托，根据中国信托业协会发布的数据，截至2021年二季度末，资金信托规模接近16万亿元，分布在五个领域：工商企业（占比30%）、证券市场（17.52%）、基础产业（13.42%）、房地产业（13.01%）、金融机构（11.97%）。投向证券市场的资金信托余额为2.8万亿元，同比增长35.4%；其中，投向股票、债券和基金的规模分别为0.65万亿元、1.91万亿元和0.24万亿元，同比增长分别为13.07%、51.83%和2.24%。
借助外部科技服务商驱动投研交易将成主流
值得注意的是，标品信托底层资产价格主要受市场影响，市场风险是标品信托的主要风险源特征（这一点与与债权信托和股权信托有明显不同），对于投资者而言，标品信托的收益，除了标的资产的红利、股息、利息收益，主要是依靠承担市场风险而获取标品资产的价差收益。对于信托机构而言，必须拥有专业化的投研体系和深入专业的市场研究，提前预判市场风险，才可能有效控制标准产品的市场波动风险。
目前，各信托公司一方面响应监管要求，提高标准化资产（包括股票、债券等）的配置比例，一方面着力提高标准化资产的投研能力，试图通过FOF基金、固收+等方式，提高标品的收益率和市场竞争力。一些信托公司还积极与外部资产配置服务商合作，通过外采产品弥补自身投研能力的不足，并丰富产品和服务列阵。
比如资产配置科技公司‘况客科技’（qutke），就是这样一家外部服务提供商。它围绕资产配置和基金选择业务，面向国内的金融机构、家族办公室和高净值客户，提供一站式资产配置解决方案，涉及系统、数据模块、分析、投顾四大类服务。况客开发的资产配置/FOF/MOM/保险Pharos 系统，被国内60余家头部机构（包括最大保险公司、主权基金、银行、捐赠基金家族办公室等）所采用。目前，‘况客科技’既为客户提供FOF全外包服务（客户在况客设立专户，况客替客户进行资产配置和基金选择），也可以为客户提供投资顾问服务（提供交易清单，建议客户买哪些公募基金、私募基金、衍生产品等）。
‘潘帕斯’（iPampas）是另一家典型的金融机构外部科技服务商。成立于2017年的潘帕斯，主要是通过智能化系统和数字化解决方案的开发，为银行、保险、信托和各类财富管理机构打造专属数字化账户、服务与资产配置平台，用技术驱动金融机构的交易和运营，目前已经与国内150余家财富管理机构有相关合作。它开发的‘WeAlt’产品线，侧重于基金数据化运营，包括子基金数据的识别结构化、相关性分析、策略偏离预警等定制指标。另一产品线‘WeOne’，则侧重于对投资者账户和各大标准类产品的数据整合，以及实时性的分析和报告服务。
信托标品遴选标准的三个“思路转化”
在接受惠裕《家族办公室》杂志采访时，‘潘帕斯’和况客科技’均表示，信托公司等金融机构在设计、选择标准产品时，其遴选标准不能只看产品规模、产品年限、历史业绩，而应该是不同的资产类别、不同的投资策略有不同的遴选标准，标准因产品和策略而异。比如，如果是股票多头，可能要看历史业绩、团队磨合的时间、股票池构成、交易策略、业绩排名等；如果是期货对冲品种，规模反而是劣势，应该避开那些规模大的产品。
‘潘帕斯’还介绍说，金融机构选择标品，无论是公募还是私募，其实都是机构选择产品实现的对市场观点的表达，这取决于机构本身的投研配置、资源禀赋和标品销售的产品策略，并呈现出以下两种方向：
一是通过产品的观点来替代自己的观点，实质还是代销业务，因此核心指标围绕产品、围绕投资者感受、围绕产品历史业绩、收益、管理人品牌、回撤幅度这些直观的收益和风险指标等。比如，去年某大平台有一个回撤15%以上的基金销售，引起了非常大的投资者反弹，平台就需要对踩雷行业的预警、风控指标体系上有更深的要求。
二是通过产品来实现自己的观点，实质是外包管理人，因此核心指标除了产品，更多的围绕人和团队，包括团队治理、系统化程度、团队稳定性、策略一致性等更复杂指标。而在产品指标层面也不再一味围绕收益、风险，更多将会穿透到因子层面，因子表达的效率、交易效率等，然后机构内部通过策略的分散或者因子的分散来自主控制风险。
在‘潘帕斯’看来，财富管理本质上是将基金管理人的超额收益转化为投资者收益之间的一个细分专业分工，其中包含三个标准产品评价指标的思路转化：
第一，从单一产品评价转移到对投资组合或客户账户整体的评价，从绝对收益转移到目标的实现度和单一产品贡献度指标。这样可以极大的缓解在投资者服务过程中面临单一产品波动的焦虑。
第二，从注重收益指标（结果）转移到风险指标（原因）的分析上来。传统基于历史收益风险指标，需要解构成对收益来源（风险因子）指标的分析。因为不同投资者在风险偏好、风格、知识、行为表现上呈现出的多样化差异，通过对不同策略和不同因子的分解、重组、匹配，进而实现更高效、更精细化的投资者目标的达成。这就是数据和技术通过定量的优势。
第三，从产品指标扩展到对管理人评价和选择，包括稳定性、治理水平、策略漂移现象监控等，当然最重要的还有策略和理念匹配，这是定性的补充部分，对高净值客户、尤其超高净值客户的服务，在具有长期流动性偏好情形下，捕获大规模Alpha尤其重要。
综合来看，大多数产品的收益表现往往是‘能力+运气’综合的结果；本质上，因为技术的介入、数据的丰富，我们借助数字化手段，可以更精细 、更量化、更透明、更溯源的实践投资者服务，从而达到投资者目标与理念共识这个既核心又动态的目标。而工具箱的有效性，其实高度依赖金融机构的研究能力，以及服务团队的专业知识和培训体系。这是一个业务和科技工具结伴进步的过程。
责任编辑：唐婧