【2020年度盘点】2020那些IPO被关“门外”的公司，有这些“硬伤”赶紧“治”
2021-01-06 17:43:31 来源:
2020年12月31日晚间，科创板上市委2020年第128次审议会议结果出炉，蓝箭电子、华依科技科创板IPO顺利过会，这也意味着2020年最后一场IPO审核成功落幕。
不过，在2020年最后一场传统板块发审会上，驰田汽车股份有限公司(下称“驰田汽车”)IPO被否，成为2020年最后一家被否的企业。
东财Choice数据显示，2020年全年共有396家公司成功A股上市，募集资金总额超过4725亿元，创2011年以来IPO融资额新高。不过闯关有成功就有失败的，包含驰田汽车2020年共计9家企业IPO被否。
根据东财数据显示，2020年共首发上会公司639家，其中科创板231家、创业板218家、主板129家、中小板61家。从审核结果来看，通过公司有605家，被否9家，暂缓表决9家，取消审核5家。
9家被否公司主要集中在中小板，其中主板1家，中小板4家，创业板与科创板各2家，有券商人士分析，在下半年试点注册制改革的助推下，A股IPO出现提速的趋势，过会率始终维持高位水平，IPO被否公司一般都存在较为明显的几个“硬伤”!
2020年，共有23家公司未成功过会，在这其中，从绝对数值可知，科创板占比最高，有8家;上交所主板4家、深交所中小板有5家;深交所创业板有6家。但若从各板块的通过率来看，创业板的通过率最高，为97.2%，其次为上交所主板，为96.9%，中小板通过率最低，为91.8%。
值得注意的是，2020年暂缓表决公司家数共有15家，截止2020年12月31日有6家二次上会通过审核，它们是：天合光能(科创板)、海昌新材(创业板)、艾迪药业(科创板)、前沿生物(科创板)、若羽臣(中小板)、吉大正元(中小板)。
细看2020年被否的9家公司，它们分别是：嘉曼服饰、兆物网络、威迈斯、精英数智、周六福、网进科技、兴嘉生物、驰田汽车、前进科技。与2019年大都因毛利率相关问题被否原因略有不同，2020年被否9家公司中被关注最多的问题包括：应收账款、相关经营业绩、相关股权认定与关联交易等问题。
具体来看，9家公司中有4家均涉及经营业绩情况，其中2家涉及到业绩下滑，2家被问及业绩增长合理性;有3家公司被问到应收账款相关问题;此外，申报中小板被否的威迈斯审核结果涉及到的问题比较独特，除了股权转让、关联交易外等常规内容外，还被问及“募投项目与地方发改局公示存在差异”这种信披露相关性问题。
一、经营业绩有关
综合看2020年IPO被否的9家公司中，有4家被问及经营业绩相关问题，这4家公司分别是：嘉曼服饰、兆物网络、周六福、前进科技。
IPO被否的企业中被关注的经营业绩相关中问题主要涉及业绩下滑。
其中，IPO被否的兆物网络，该公司2016年-2018年公司营业收入分别为1.31亿元、1.84亿元和1.94亿元，年化复合增长率为21.63%，归母净利润分别为3378.30万元、6456.46万元和7363.70万元，年化复合增长率为47.64%，但兆物网络的营业收入、净利润在2019年双双出现下滑，高成长未能持续，发审委对此重点关注。
此外，前进科技由于遭受疫情影响，2020年前三季度营业收入1.19亿元，同比下滑29.31%，净利润为4496.01万元，同比下滑1.01%，扣非后净利润为3284.22万元，同比下滑25.88%。同时，从客户的角度，公司对第一大客户英国Ideal的销售占比为81.26%、81.06%、81.51%、和86.24%。客户集中度极高，而英国疫情逐渐再次恶化，使得上市委在审议过程中对其持续经营能力显然也十分担忧。
除了业绩下滑，业绩增长的合理性也被关注。
周六福的加盟收入从2017年以来连续三年占当期主营业务收入的比例超八成，2020年上半年为62.05%，周六福依赖加盟模式的风险显而易见。这也导致发审委对公司加盟模式下的收入增长合理性与真实性、加盟商终端销售现实情况及存货结存情况的核查依据、过程产生质疑。
业绩的不稳定性也是审核关注的要点。
以IPO被否的嘉曼服饰，2015-2018年上半年，公司自有品牌占当期主营业务收入比例呈现逐渐下滑的趋势，分别为50.55%、38.67%、28.99%、28.99%。不过授权经营品牌的收入从2015年的3842.09万元激增至2017年的2.33亿元，增长6倍有余，但问题在于嘉曼服饰并未与品牌方签署长期合作协议，发审委表示若在未来经营年度中该公司与品牌的合作关系发生重大不利变化，包括减少交易量、终止合作等事项，都可能对其经营业绩造成不利影响。
二、应收账款相关
在9家IPO被否的企业中兆物网络、周六福、精英数智3家被问及应收账款相关问题。
兆物网络除了2019年业绩出现下滑的问题遭质疑，公司的应收账款余额大幅增加，占营业收入的比例较高的情况也被关注。
报告期各期，兆物网络应收账款账面余额占各期营业收入比例较高且最近一年及一期末余额大幅增加。
对此，发审委要求兆物网络代表说明：(1)账龄一年以上以及信用期外应收账款占比较高是否符合行业特点，是否存在放宽信用期限达到收入增长的情形;(2)结合公安系统职能调整改革政策的情况、主要客户信用状况、逾期及长账龄应收账款的回款情况说明坏账准备计提是否充分。
周六福是采取入网模式指定供应商或备案供应商为加盟商提供产品，公司应收账款及存货余额较大且增长较快，鉴于此，发审委要求公司说明这种入网模式下产品质量控制体系及其有效性;存货余额较大且增长加快的原因及合理性。
另外一家被问及应收账款相关问题的公司是精英数智，从2017到2019年，精英数智应收账款余额分别为1.2亿元、2.4亿元、2.7亿元，应收账款逾期金额占比达到75.01%、57.65%、62.06%，上市委表示公司在应收、现金流方面存在较高风险。此外，从2017年到2019年，公司主营业务收入中来自煤炭企业的收入占比分别达到66.05%、64.57%、90.92%。业务在山西高度集中，可能将会给精英数智的持续经营带来不利影响。
三、股权认定、关联交易
IPO被否企业中除了经营业绩和应收账款两个关注较多的问题，3家企业被问及股权认定、关联交易相关问题，这三家公司分别是：威迈斯、网进科技、驰田汽车。
以IPO被否的网进科技为例，公司股权认定被关注。
网进科技实际控人潘成华直接持有公司25.86%的股份，通过员工持股平台苏州黑角投资持有公司10.81%的股份，合计持有公司36.67%的股份。在表决权方面，潘成华通过《一致行动协议书》控制公司另外28.85%的表决权，合计持有65.52%的股份表决权，被认定为公司实控人。上市委对此认为，网进科技股权转让过程及实际控制人所持股份权属不清晰。
此外，驰田汽车在获得相关资质的过程中存在诸多蹊跷之处，发审委对此要求驰田汽车解释江华机械厂未按照《协议书》约定条款取得驰田有限股权的原因及合理性;并要求驰田汽车就有关生产资质的更名、迁址过程中是否存在违法违规行为，是否对其的生产经营造成重大不利影响，是否涉及国有资产流失等一系列问题作出回答。
据威迈斯招股说明书披露，2018年3月，深圳市同晟金源投资、扬州尚颀三期汽车产业并购股权投资基金通过受让股份和增资等方式，分别获得威迈斯6.15%和2.31%的股份。对此，发审会要求公司说明上汽集团是否能够控制扬州尚颀及同晟金源，来自上汽集团的订单大幅增长，是否与扬州尚颀和同晟金源入股有关?
结语：注册制改革大幅提升市场的包容性和开放性，但它的门槛是客观的。财务指标和行业准入条件是两个需要满足的关键标准，同时在审核上需要满足资料的真实性和完整性，企业IPO被否或是暂缓审议、取消审核可能是多方面的原因，企业IPO上市需要自身财务规范，保证披露信息真实、准确、完整。
头图来源：图虫
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不过，在2020年最后一场传统板块发审会上，驰田汽车股份有限公司(下称“驰田汽车”)IPO被否，成为2020年最后一家被否的企业。
东财Choice数据显示，2020年全年共有396家公司成功A股上市，募集资金总额超过4725亿元，创2011年以来IPO融资额新高。不过闯关有成功就有失败的，包含驰田汽车2020年共计9家企业IPO被否。
根据东财数据显示，2020年共首发上会公司639家，其中科创板231家、创业板218家、主板129家、中小板61家。从审核结果来看，通过公司有605家，被否9家，暂缓表决9家，取消审核5家。
9家被否公司主要集中在中小板，其中主板1家，中小板4家，创业板与科创板各2家，有券商人士分析，在下半年试点注册制改革的助推下，A股IPO出现提速的趋势，过会率始终维持高位水平，IPO被否公司一般都存在较为明显的几个“硬伤”!
2020年，共有23家公司未成功过会，在这其中，从绝对数值可知，科创板占比最高，有8家;上交所主板4家、深交所中小板有5家;深交所创业板有6家。但若从各板块的通过率来看，创业板的通过率最高，为97.2%，其次为上交所主板，为96.9%，中小板通过率最低，为91.8%。
值得注意的是，2020年暂缓表决公司家数共有15家，截止2020年12月31日有6家二次上会通过审核，它们是：天合光能(科创板)、海昌新材(创业板)、艾迪药业(科创板)、前沿生物(科创板)、若羽臣(中小板)、吉大正元(中小板)。
细看2020年被否的9家公司，它们分别是：嘉曼服饰、兆物网络、威迈斯、精英数智、周六福、网进科技、兴嘉生物、驰田汽车、前进科技。与2019年大都因毛利率相关问题被否原因略有不同，2020年被否9家公司中被关注最多的问题包括：应收账款、相关经营业绩、相关股权认定与关联交易等问题。
具体来看，9家公司中有4家均涉及经营业绩情况，其中2家涉及到业绩下滑，2家被问及业绩增长合理性;有3家公司被问到应收账款相关问题;此外，申报中小板被否的威迈斯审核结果涉及到的问题比较独特，除了股权转让、关联交易外等常规内容外，还被问及“募投项目与地方发改局公示存在差异”这种信披露相关性问题。
一、经营业绩有关
综合看2020年IPO被否的9家公司中，有4家被问及经营业绩相关问题，这4家公司分别是：嘉曼服饰、兆物网络、周六福、前进科技。
IPO被否的企业中被关注的经营业绩相关中问题主要涉及业绩下滑。
其中，IPO被否的兆物网络，该公司2016年-2018年公司营业收入分别为1.31亿元、1.84亿元和1.94亿元，年化复合增长率为21.63%，归母净利润分别为3378.30万元、6456.46万元和7363.70万元，年化复合增长率为47.64%，但兆物网络的营业收入、净利润在2019年双双出现下滑，高成长未能持续，发审委对此重点关注。
此外，前进科技由于遭受疫情影响，2020年前三季度营业收入1.19亿元，同比下滑29.31%，净利润为4496.01万元，同比下滑1.01%，扣非后净利润为3284.22万元，同比下滑25.88%。同时，从客户的角度，公司对第一大客户英国Ideal的销售占比为81.26%、81.06%、81.51%、和86.24%。客户集中度极高，而英国疫情逐渐再次恶化，使得上市委在审议过程中对其持续经营能力显然也十分担忧。
除了业绩下滑，业绩增长的合理性也被关注。
周六福的加盟收入从2017年以来连续三年占当期主营业务收入的比例超八成，2020年上半年为62.05%，周六福依赖加盟模式的风险显而易见。这也导致发审委对公司加盟模式下的收入增长合理性与真实性、加盟商终端销售现实情况及存货结存情况的核查依据、过程产生质疑。
业绩的不稳定性也是审核关注的要点。
以IPO被否的嘉曼服饰，2015-2018年上半年，公司自有品牌占当期主营业务收入比例呈现逐渐下滑的趋势，分别为50.55%、38.67%、28.99%、28.99%。不过授权经营品牌的收入从2015年的3842.09万元激增至2017年的2.33亿元，增长6倍有余，但问题在于嘉曼服饰并未与品牌方签署长期合作协议，发审委表示若在未来经营年度中该公司与品牌的合作关系发生重大不利变化，包括减少交易量、终止合作等事项，都可能对其经营业绩造成不利影响。
二、应收账款相关
在9家IPO被否的企业中兆物网络、周六福、精英数智3家被问及应收账款相关问题。
兆物网络除了2019年业绩出现下滑的问题遭质疑，公司的应收账款余额大幅增加，占营业收入的比例较高的情况也被关注。
报告期各期，兆物网络应收账款账面余额占各期营业收入比例较高且最近一年及一期末余额大幅增加。
对此，发审委要求兆物网络代表说明：(1)账龄一年以上以及信用期外应收账款占比较高是否符合行业特点，是否存在放宽信用期限达到收入增长的情形;(2)结合公安系统职能调整改革政策的情况、主要客户信用状况、逾期及长账龄应收账款的回款情况说明坏账准备计提是否充分。
周六福是采取入网模式指定供应商或备案供应商为加盟商提供产品，公司应收账款及存货余额较大且增长较快，鉴于此，发审委要求公司说明这种入网模式下产品质量控制体系及其有效性;存货余额较大且增长加快的原因及合理性。
另外一家被问及应收账款相关问题的公司是精英数智，从2017到2019年，精英数智应收账款余额分别为1.2亿元、2.4亿元、2.7亿元，应收账款逾期金额占比达到75.01%、57.65%、62.06%，上市委表示公司在应收、现金流方面存在较高风险。此外，从2017年到2019年，公司主营业务收入中来自煤炭企业的收入占比分别达到66.05%、64.57%、90.92%。业务在山西高度集中，可能将会给精英数智的持续经营带来不利影响。
三、股权认定、关联交易
IPO被否企业中除了经营业绩和应收账款两个关注较多的问题，3家企业被问及股权认定、关联交易相关问题，这三家公司分别是：威迈斯、网进科技、驰田汽车。
以IPO被否的网进科技为例，公司股权认定被关注。
网进科技实际控人潘成华直接持有公司25.86%的股份，通过员工持股平台苏州黑角投资持有公司10.81%的股份，合计持有公司36.67%的股份。在表决权方面，潘成华通过《一致行动协议书》控制公司另外28.85%的表决权，合计持有65.52%的股份表决权，被认定为公司实控人。上市委对此认为，网进科技股权转让过程及实际控制人所持股份权属不清晰。
此外，驰田汽车在获得相关资质的过程中存在诸多蹊跷之处，发审委对此要求驰田汽车解释江华机械厂未按照《协议书》约定条款取得驰田有限股权的原因及合理性;并要求驰田汽车就有关生产资质的更名、迁址过程中是否存在违法违规行为，是否对其的生产经营造成重大不利影响，是否涉及国有资产流失等一系列问题作出回答。
据威迈斯招股说明书披露，2018年3月，深圳市同晟金源投资、扬州尚颀三期汽车产业并购股权投资基金通过受让股份和增资等方式，分别获得威迈斯6.15%和2.31%的股份。对此，发审会要求公司说明上汽集团是否能够控制扬州尚颀及同晟金源，来自上汽集团的订单大幅增长，是否与扬州尚颀和同晟金源入股有关?
结语：注册制改革大幅提升市场的包容性和开放性，但它的门槛是客观的。财务指标和行业准入条件是两个需要满足的关键标准，同时在审核上需要满足资料的真实性和完整性，企业IPO被否或是暂缓审议、取消审核可能是多方面的原因，企业IPO上市需要自身财务规范，保证披露信息真实、准确、完整。
头图来源：图虫
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