科创板IPO|新三板摘牌企业中自环保转闯科创板，存未决股权纠纷风险
2021-01-02 10:32:27 来源:
12月31日，资本邦获悉，中自环保科技股份有限公司(以下简称：中自环保)的科创板IPO申请已于12月30日获上交所受理，申万宏源证券承销保荐有限责任公司担任保荐机构。
中自环保是一家专注于环保催化剂的研发、生产和销售的高新技术企业，是我国移动污染源(机动车、非道路机械、船舶等)尾气处理催化剂领域的少数主要国产厂商之一，并积极探索其技术在氢燃料电池电催化剂等新能源领域的应用。公司目前的主要产品是应用于各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾气处理的催化剂，以催化单元的形式或将催化单元及其他器件封装于金属外壳中后以封装成品的形式进行产品销售。
据悉，中自环保于2016年4月18日在新三板挂牌，于2018年3月16日摘牌，证券代码836497.OC。
2017年至2020年上半年，中自环保分别实现营业收入3.20亿元、3.37亿元、10.01亿元、13.77亿元;实现归母净利润392.72万元、-5,930.97万元、8,655.37万元、1.57亿元。
根据上海证券交易所发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，中自环保选择如下具体上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”
据招股书，中自环保本次拟公开发行股票不超过2,150.87万股，占发行后总股本的比例不低于25%，全部为发行新股。公司本次发行拟募集资金总额为14.60亿元，扣除发行费用后，拟投资于新型催化剂智能制造园区、汽车后处理装置智能制造产业园项目、国六b及以上排放标准催化剂研发能力建设项目、氢能源燃料电池关键材料研发能力建设项目、补充流动资金。
中自环保的控股股东、实际控制人为陈启章。
截至招股说明书签署日，陈启章直接持有中自环保2,786.34万股股份，持股比例为43.18%;作为圣诺投资的控股股东及执行董事，能够通过控制圣诺投资控制其持有的公司2.93%股份;作为圣诺开特的普通合伙人及执行事务合伙人，能够通过控制圣诺开特控制其持有的公司1.86%股份;陈启章之妻罗华金、妹妹陈翠容、妹妹陈翠仙为陈启章的一致行动人，分别直接持有公司2.81%、3.21%、0.36%的股份。因此，陈启章直接及间接可支配公司54.35%的股权。
本次科创板IPO，中自环保坦言存在下列风险：
一、客户集中度较高的风险
报告期内，中自环保对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为61.07%、67.00%、82.42%和92.59%，客户集中度较高;2019年度、2020年1-6月对重汽的销售收入占比分别为48.20%、56.44%，存在对单一客户的重大依赖。
中自环保目前的主要客户包括玉柴、云内、上柴、柳机动力、小康动力等主流发动机厂和重汽、一汽解放、北汽福田、大长江等主流整车厂，若公司未来不能持续实现对主要客户的销售并拓展新客户，或主要客户的经营策略调整、经营情况发生不利变化，将可能对公司造成不利影响。
二、下游行业结构变化的风险
目前中自环保主要产品应用于移动污染源尾气处理领域，其市场发展与我国汽车产业的整体发展情况高度相关。受益于国家政策的支持和行业技术的发展，以纯电动汽车、插电式混合动力汽车、燃料电池汽车等为代表的新能源汽车产业快速发展，并对传统燃料汽车市场形成一定程度的挤占。
据中国汽车工业协会统计，我国新能源汽车产量占汽车总产量的比例已由2017年的2.74%增长至2019年的4.83%。虽然目前新能源汽车占比依然较低且主要集中于乘用车市场，但是如果未来新能源汽车大规模取代传统燃料汽车，将对公司造成不利影响。
三、技术和产品升级迭代的风险
近年来，我国对大气污染治理的重视程度日益提高，尾气排放标准升级迅速。如果未来排放标准进一步升级，将对尾气处理催化剂的性能要求进一步提高，而在更高排放标准下，单车催化剂用量显著增加，尾气处理催化剂厂商需不断开发出更高性价比的产品以满足下游汽车制造业降低尾气处理催化剂成本的需求。因此，若公司未能研发出满足最新排放标准的技术和产品，或公司产品的性价比不具有竞争优势，将对公司造成不利影响。
四、毛利率波动的风险
报告期内，中自环保的毛利率分别为25.03%、11.20%、18.71%、20.29%，存在一定的波动。一方面，公司主营的尾气处理催化剂主要应用于发动机、机动车的配套，下游发动机厂、整车厂在交易关系中占据主导地位，通常会对供应商的价格提出“年降”的要求;另一方面，作为催化剂主要原材料的铂族贵金属具有价格波动风险大的特征。如果公司不能通过持续的技术创新和产品开发进行有效的成本控制，或存货管理尤其贵金属的采购管理失当，将面临毛利率下降的风险。
五、经营活动现金流量净额持续低于净利润的风险
报告期内，中自环保的经营活动现金流量净额分别为32.78万元、-5,853.74万元、1,040.96万元和-2.28亿元，均低于净利润。
公司产品销售以赊销为主，而贵金属的采购则以现款为主，公司面临较大的经营资金周转压力。公司目前正处于快速成长期，随着产销规模的持续快速增长，应收账款和存货亦大幅增长，是导致经营活动现金流量净额持续低于净利润的主要原因。如果主要客户发生回款风险，或存货发生滞销、减值风险，公司的经营活动现金流量情况无法得到改善，将对公司造成不利影响。
六、未决股权纠纷的风险
中自环保实际控制人陈启章指定的鲁信菁蓉及陈启章分别于2020年4月、2020年6月回购了金智百业源持有的公司相关股份并支付相应价款，但金智百业源未按照相关协议约定解除陈启章、陈翠容向金智百业源质押的中自环保315.9万股股份，陈启章因此向成都市仲裁委员会提起仲裁，请求金智百业源解除对陈启章、陈翠容持有的中自环保315.9万股股份的质押登记手续。
2020年11月24日，仲裁庭认为该案需以“(2020)成仲案字第1624号”案件的审理结果为依据，因此决该案仲裁程序中止。
金智百业源认为其于2020年4月与陈启章签署《中自环保科技股份有限公司股份回购协议》及《中自环保科技股份有限公司股份回购协议的补充协议》及相关股份转让行为，系中自环保以欺诈手段使其在违背其真实意思表示的情况下订立的合同。2020年9月9日，金智百业源向成都仲裁委员会提起仲裁请求撤销相关股份回购协议。该案((2020)成仲案字第1624号)已于2020年12月15日开庭审理，截至招股说明书签署日，尚待仲裁庭作出裁决。
综上所述，公司存在未决股权纠纷的风险。
头图来源：图虫
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中自环保是一家专注于环保催化剂的研发、生产和销售的高新技术企业，是我国移动污染源(机动车、非道路机械、船舶等)尾气处理催化剂领域的少数主要国产厂商之一，并积极探索其技术在氢燃料电池电催化剂等新能源领域的应用。公司目前的主要产品是应用于各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾气处理的催化剂，以催化单元的形式或将催化单元及其他器件封装于金属外壳中后以封装成品的形式进行产品销售。
据悉，中自环保于2016年4月18日在新三板挂牌，于2018年3月16日摘牌，证券代码836497.OC。
2017年至2020年上半年，中自环保分别实现营业收入3.20亿元、3.37亿元、10.01亿元、13.77亿元;实现归母净利润392.72万元、-5,930.97万元、8,655.37万元、1.57亿元。
根据上海证券交易所发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，中自环保选择如下具体上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”
据招股书，中自环保本次拟公开发行股票不超过2,150.87万股，占发行后总股本的比例不低于25%，全部为发行新股。公司本次发行拟募集资金总额为14.60亿元，扣除发行费用后，拟投资于新型催化剂智能制造园区、汽车后处理装置智能制造产业园项目、国六b及以上排放标准催化剂研发能力建设项目、氢能源燃料电池关键材料研发能力建设项目、补充流动资金。
中自环保的控股股东、实际控制人为陈启章。
截至招股说明书签署日，陈启章直接持有中自环保2,786.34万股股份，持股比例为43.18%;作为圣诺投资的控股股东及执行董事，能够通过控制圣诺投资控制其持有的公司2.93%股份;作为圣诺开特的普通合伙人及执行事务合伙人，能够通过控制圣诺开特控制其持有的公司1.86%股份;陈启章之妻罗华金、妹妹陈翠容、妹妹陈翠仙为陈启章的一致行动人，分别直接持有公司2.81%、3.21%、0.36%的股份。因此，陈启章直接及间接可支配公司54.35%的股权。
本次科创板IPO，中自环保坦言存在下列风险：
一、客户集中度较高的风险
报告期内，中自环保对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为61.07%、67.00%、82.42%和92.59%，客户集中度较高;2019年度、2020年1-6月对重汽的销售收入占比分别为48.20%、56.44%，存在对单一客户的重大依赖。
中自环保目前的主要客户包括玉柴、云内、上柴、柳机动力、小康动力等主流发动机厂和重汽、一汽解放、北汽福田、大长江等主流整车厂，若公司未来不能持续实现对主要客户的销售并拓展新客户，或主要客户的经营策略调整、经营情况发生不利变化，将可能对公司造成不利影响。
二、下游行业结构变化的风险
目前中自环保主要产品应用于移动污染源尾气处理领域，其市场发展与我国汽车产业的整体发展情况高度相关。受益于国家政策的支持和行业技术的发展，以纯电动汽车、插电式混合动力汽车、燃料电池汽车等为代表的新能源汽车产业快速发展，并对传统燃料汽车市场形成一定程度的挤占。
据中国汽车工业协会统计，我国新能源汽车产量占汽车总产量的比例已由2017年的2.74%增长至2019年的4.83%。虽然目前新能源汽车占比依然较低且主要集中于乘用车市场，但是如果未来新能源汽车大规模取代传统燃料汽车，将对公司造成不利影响。
三、技术和产品升级迭代的风险
近年来，我国对大气污染治理的重视程度日益提高，尾气排放标准升级迅速。如果未来排放标准进一步升级，将对尾气处理催化剂的性能要求进一步提高，而在更高排放标准下，单车催化剂用量显著增加，尾气处理催化剂厂商需不断开发出更高性价比的产品以满足下游汽车制造业降低尾气处理催化剂成本的需求。因此，若公司未能研发出满足最新排放标准的技术和产品，或公司产品的性价比不具有竞争优势，将对公司造成不利影响。
四、毛利率波动的风险
报告期内，中自环保的毛利率分别为25.03%、11.20%、18.71%、20.29%，存在一定的波动。一方面，公司主营的尾气处理催化剂主要应用于发动机、机动车的配套，下游发动机厂、整车厂在交易关系中占据主导地位，通常会对供应商的价格提出“年降”的要求;另一方面，作为催化剂主要原材料的铂族贵金属具有价格波动风险大的特征。如果公司不能通过持续的技术创新和产品开发进行有效的成本控制，或存货管理尤其贵金属的采购管理失当，将面临毛利率下降的风险。
五、经营活动现金流量净额持续低于净利润的风险
报告期内，中自环保的经营活动现金流量净额分别为32.78万元、-5,853.74万元、1,040.96万元和-2.28亿元，均低于净利润。
公司产品销售以赊销为主，而贵金属的采购则以现款为主，公司面临较大的经营资金周转压力。公司目前正处于快速成长期，随着产销规模的持续快速增长，应收账款和存货亦大幅增长，是导致经营活动现金流量净额持续低于净利润的主要原因。如果主要客户发生回款风险，或存货发生滞销、减值风险，公司的经营活动现金流量情况无法得到改善，将对公司造成不利影响。
六、未决股权纠纷的风险
中自环保实际控制人陈启章指定的鲁信菁蓉及陈启章分别于2020年4月、2020年6月回购了金智百业源持有的公司相关股份并支付相应价款，但金智百业源未按照相关协议约定解除陈启章、陈翠容向金智百业源质押的中自环保315.9万股股份，陈启章因此向成都市仲裁委员会提起仲裁，请求金智百业源解除对陈启章、陈翠容持有的中自环保315.9万股股份的质押登记手续。
2020年11月24日，仲裁庭认为该案需以“(2020)成仲案字第1624号”案件的审理结果为依据，因此决该案仲裁程序中止。
金智百业源认为其于2020年4月与陈启章签署《中自环保科技股份有限公司股份回购协议》及《中自环保科技股份有限公司股份回购协议的补充协议》及相关股份转让行为，系中自环保以欺诈手段使其在违背其真实意思表示的情况下订立的合同。2020年9月9日，金智百业源向成都仲裁委员会提起仲裁请求撤销相关股份回购协议。该案((2020)成仲案字第1624号)已于2020年12月15日开庭审理，截至招股说明书签署日，尚待仲裁庭作出裁决。
综上所述，公司存在未决股权纠纷的风险。
头图来源：图虫
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