科创板IPO|新三板企业瑞可达拟登科创板，大客户中兴通讯能否解公司“回款”困局？
2020-12-21 14:47:32 来源:
12月21日，资本邦获悉，苏州瑞可达连接系统股份有限公司(以下简称：瑞可达)的科创板IPO申请已于12月18日获上交所受理，东吴证券股份有限公司担任公司保荐机构。
瑞可达是专业从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。自设立伊始，公司始终以连接系统产品为核心，持续开发迭代，坚持客户需求导向，现已具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力。
公司生产的通信连接器、新能源连接器及工用连接器为5G全球化及新能源汽车产业扩大下的核心部件，报告期内，瑞可达主要客户包括中兴通讯、KMW集团、蔚来汽车、安费诺等国内外知名公司。其中，中兴通讯自2019年以来均为公司第一大客户。瑞可达2019年、2020年上半年前五大客户分布如下：
据悉，瑞可达于2014年11月4日挂牌新三板，证券代码为831274.OC。
2017年至2020年上半年，瑞可达分别实现营业收入4.20亿元、4.50亿元、5.08亿元、3.00亿元;实现归母净利润5,256.07万元、3,803.06万元、4,203.25万元、4,370.02万元。
根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的上市条件，公司符合上市条件中的“2.1.2(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元”，具体分析如下：
根据容诚会计师事务所(特殊普通合伙)出具的标准无保留意见的《审计报告》，2018年度以及2019年度，瑞可达归属于母公司所有者净利润(扣除非经常性损益前后孰低)分别为3,144.23万元和3,544.07万元，最近两年净利润均为正且累计超过5,000万元;结合公司的盈利能力和市场估值水平合理估计，公司上市后的预计市值不低于10亿元。
瑞可达本次拟公开发行新股不超过2,700万股，不低于发行后总股本的25%。公司本次发行拟募集资金总额约为4.81亿元，扣除发行费用后将投资于高性能精密连接器产业化项目和补充流动资金。
截至招股说明书签署日，吴世均直接持有瑞可达3,225万股股份，占公司总股本的39.81%;同时持有公司股东联瑞投资141.75万元出资，占联瑞投资出资额的23.63%，间接持有公司1.17%的股份，系瑞可达的控股股东、实际控制人。
本次科创板IPO，瑞可达坦言存下下列风险：
(一)技术迭代的风险
瑞可达以客户需求及市场趋势为导向进行技术研发，目前已形成了包括“板对板射频连接器技术”、“高压大电流连接器技术”、“换电连接器技术”、“高密度混装连接器技术”和“板对板高速连接器技术”在内的5项核心技术和14项形成主营业务收入的发明专利。报告期内，公司主营业务收入主要来源于上述核心技术和专利。
公司目前的技术水平能够充分满足公司客户对于高性能连接系统在稳定性、信号保真、降损能力方面的要求。若未来通信和汽车等下游领域对于连接系统的技术要求发生较大的革新，如产品性能指标出现质的改变，或产品形态要求与现有产品相比出现质的改变，而公司又不能迅速达到相应的技术水平，将可能导致公司技术出现落后，进而无法满足客户需求，影响公司盈利能力。
(二)核心技术人员流失风险
连接系统行业是技术和人才密集型产业，核心技术人员的稳定性是保障公司业务的稳定性和发展的持续性的关键。目前公司拥有研发人员超过140名。公司核心技术人员及研发人员承担着公司技术开发和技术创新管理方面的重要职责，对公司不断进行技术创新具有至关重要的作用。
随着公司经营规模的不断扩大，未来公司对技术人员的需求可能进一步增加。随着连接器行业竞争加剧，行业竞争对手对技术人才的争夺日益激烈，若公司未来不能在薪酬、福利、工作环境及人才培养等方面持续提供具有竞争力的待遇和激励机制，则公司可能面临技术人员流失的风险，影响公司技术创新能力。
(三)客户行业集中风险
连接系统应用广泛，下游行业包括：汽车行业、通信行业、消费电子行业、计算机设备制造行业等。公司客户所属行业较为集中，主要为汽车行业中的新能源汽车和移动通信设备。报告期各期，通信及新能源汽车行业的销售收入占主营业务收入的比例均在90%以上。
报告期内新能源汽车行业经历了补贴政策调整、行业产能过剩等重大冲击;而通信行业则迎来了5G的建设逐步启动，公司产品的整体需求平稳上升。公司虽然已经加强在防务、轨道交通等领域的产品研发及市场开拓，但在收入结构未发生明显变化的情况下，若因下游通信行业和新能源汽车行业发展放缓等因素而导致其对连接系统产品的需求量增长不及预期，公司的销售收入和利润情况都会受到重大影响，甚至会出现利润下滑的情况。
(四)移动通信网络建设变化的风险
瑞可达自成立以来始终在通信领域持续投入，尤其在4G、5G网络技术迭代过程中，凭借自身技术和产品优势，取得了良好的销售业绩，有效改善了公司盈利情况。自2019年我国正式颁发了5G网络牌照以来，三大运营商进行了大额的资本投入，在一年时间内实现了5G网络的组网和商业化运营，截至2020年6月末国内已经建设了约38.70万个5G基站。下游运营商需求快速增长带动了移动通信设备产业链同步发展。由于中美贸易纠纷、运营商资本投入计划等因素的影响，2020年下半年以来，我国5G网络建设有所放缓，对公司通信领域业务造成了一定影响。
若未来我国5G移动通信网络建设速度不达预期或建设规模缩减，导致市场需求不足，可能使得发行人通信业务的销售收入增长不达预期，甚至出现下滑的情况，进而对公司业绩产生重大不利影响。
(五)新能源汽车行业补贴政策变动的风险
为促进新能源汽车行业发展，财政部、科技部、工业和信息化部及国家发展改革委员会近年来陆续发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)(征求意见稿)》、《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》等文件，对新能源汽车行业进行财政补贴。2018年，国家财政部、工业和信息化部联合调整了针对新能源汽车的补贴政策，一方面提升了补贴门槛，另一方面降低了补贴金额，我国新能源汽车行业发展速度受到了一定程度的影响，导致公司新能源汽车类产品销售收入出现波动。未来期间，若政府对于新能源汽车行业的相关补贴标准进一步下降或取消，影响新能源汽车的市场需求和销量，进而影响新能源汽车连接系统产品的市场需求，对公司业绩产生不利影响。
(六)主要原材料价格上涨的风险
瑞可达产品生产所需的主要原材料为金属原料、塑胶材料和外购配件等。报告期内前述主要原材料占公司营业成本的比例在70%左右，占比较高。如果未来公司主要原材料采购价格出现大幅波动，将对公司的生产经营和盈利水平带来一定的影响。如果主要原材料的采购价格上升而公司未能及时向下游转移相关成本，公司将面临盈利水平下降的风险。
(七)应收账款金额较大及发生无法收回的风险
报告期内，瑞可达销售规模逐年扩大，应收账款余额随之增加。报告期各期末，公司应收账款余额分别为2.15亿元、2.62亿元、2.65亿元和2.98亿元，占同期资产总额的比例分别为27.94%、32.12%、31.59%和34.08%。
报告期内，受新能源汽车补贴退坡影响，公司多家新能源汽车客户出现回款困难的情况，导致公司单项计提了大额应收账款坏账准备，影响了公司的业绩表现。未来若公司客户回款时间过长，将影响公司的资金周转速度，对公司的经营业绩产生不利影响。此外，若发生大额应收账款逾期无法收回的情形，亦将对公司的经营业绩产生不利影响。
(八)存货跌价风险
随着公司产销规模快速增长，瑞可达存货规模逐年增加。报告期各期末，公司存货余额分别为9,798.93万元、9,571.05万元、1.14亿元和1.41亿元。近三年，瑞可达存货周转率平均为3.31，接近于得润电子，高于永贵电器、徕木股份、中航光电和航天电器等可比上市公司。
若公司未来整体销售迟滞、市场需求下降导致存货周转不畅，或产品市场价格大幅下跌，均可能导致存货的可变现净值降低，出现存货跌价的风险。
(九)新型冠状病毒肺炎疫情影响经营业绩的风险
2020年1月，新型冠状病毒肺炎疫情爆发，致使我国多数行业遭受到不同程度的影响。目前国内新型冠状病毒肺炎疫情已得到有效控制，公司国内上下游供应商、客户未处于疫情严重地区，已全面复工复产，发行人采购、生产和国内销售已全面恢复。公司国外主要客户处于美洲、欧洲、亚洲等地区，公司外销订单受到一定影响。疫情期间，公司产品的总体市场需求较为稳定，但因人员流动限制，公司用工受到一定影响。
目前新型冠状病毒肺炎疫情发展尚存在较多不确定性。若我国当前的新型冠状病毒肺炎防疫成效不能保持或出现疫情反弹，境外疫情尤其是公司销售的重点国家或地区出现疫情进一步发展，则公司的采购、生产和销售等业务将会持续受到不利影响，公司未来经营业绩将存在下降的风险。
(十)发行失败风险
瑞可达本次拟申请在上交所科创板公开发行股票，根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关规定，公司须满足预计市值上市条件，本次发行上市相关文件须经过上交所审核，并报送中国证监会履行注册程序。本次发行的发行结果可能受到证券市场整体情况、投资者对本次发行方案的认可程度等多种因素的影响，公司存在因发行认购不足、预计发行后总市值不满足要求等导致发行中止甚至发行失败的风险。
头图来源：图虫
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风险提示
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瑞可达是专业从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。自设立伊始，公司始终以连接系统产品为核心，持续开发迭代，坚持客户需求导向，现已具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力。
公司生产的通信连接器、新能源连接器及工用连接器为5G全球化及新能源汽车产业扩大下的核心部件，报告期内，瑞可达主要客户包括中兴通讯、KMW集团、蔚来汽车、安费诺等国内外知名公司。其中，中兴通讯自2019年以来均为公司第一大客户。瑞可达2019年、2020年上半年前五大客户分布如下：
据悉，瑞可达于2014年11月4日挂牌新三板，证券代码为831274.OC。
2017年至2020年上半年，瑞可达分别实现营业收入4.20亿元、4.50亿元、5.08亿元、3.00亿元;实现归母净利润5,256.07万元、3,803.06万元、4,203.25万元、4,370.02万元。
根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的上市条件，公司符合上市条件中的“2.1.2(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元”，具体分析如下：
根据容诚会计师事务所(特殊普通合伙)出具的标准无保留意见的《审计报告》，2018年度以及2019年度，瑞可达归属于母公司所有者净利润(扣除非经常性损益前后孰低)分别为3,144.23万元和3,544.07万元，最近两年净利润均为正且累计超过5,000万元;结合公司的盈利能力和市场估值水平合理估计，公司上市后的预计市值不低于10亿元。
瑞可达本次拟公开发行新股不超过2,700万股，不低于发行后总股本的25%。公司本次发行拟募集资金总额约为4.81亿元，扣除发行费用后将投资于高性能精密连接器产业化项目和补充流动资金。
截至招股说明书签署日，吴世均直接持有瑞可达3,225万股股份，占公司总股本的39.81%;同时持有公司股东联瑞投资141.75万元出资，占联瑞投资出资额的23.63%，间接持有公司1.17%的股份，系瑞可达的控股股东、实际控制人。
本次科创板IPO，瑞可达坦言存下下列风险：
(一)技术迭代的风险
瑞可达以客户需求及市场趋势为导向进行技术研发，目前已形成了包括“板对板射频连接器技术”、“高压大电流连接器技术”、“换电连接器技术”、“高密度混装连接器技术”和“板对板高速连接器技术”在内的5项核心技术和14项形成主营业务收入的发明专利。报告期内，公司主营业务收入主要来源于上述核心技术和专利。
公司目前的技术水平能够充分满足公司客户对于高性能连接系统在稳定性、信号保真、降损能力方面的要求。若未来通信和汽车等下游领域对于连接系统的技术要求发生较大的革新，如产品性能指标出现质的改变，或产品形态要求与现有产品相比出现质的改变，而公司又不能迅速达到相应的技术水平，将可能导致公司技术出现落后，进而无法满足客户需求，影响公司盈利能力。
(二)核心技术人员流失风险
连接系统行业是技术和人才密集型产业，核心技术人员的稳定性是保障公司业务的稳定性和发展的持续性的关键。目前公司拥有研发人员超过140名。公司核心技术人员及研发人员承担着公司技术开发和技术创新管理方面的重要职责，对公司不断进行技术创新具有至关重要的作用。
随着公司经营规模的不断扩大，未来公司对技术人员的需求可能进一步增加。随着连接器行业竞争加剧，行业竞争对手对技术人才的争夺日益激烈，若公司未来不能在薪酬、福利、工作环境及人才培养等方面持续提供具有竞争力的待遇和激励机制，则公司可能面临技术人员流失的风险，影响公司技术创新能力。
(三)客户行业集中风险
连接系统应用广泛，下游行业包括：汽车行业、通信行业、消费电子行业、计算机设备制造行业等。公司客户所属行业较为集中，主要为汽车行业中的新能源汽车和移动通信设备。报告期各期，通信及新能源汽车行业的销售收入占主营业务收入的比例均在90%以上。
报告期内新能源汽车行业经历了补贴政策调整、行业产能过剩等重大冲击;而通信行业则迎来了5G的建设逐步启动，公司产品的整体需求平稳上升。公司虽然已经加强在防务、轨道交通等领域的产品研发及市场开拓，但在收入结构未发生明显变化的情况下，若因下游通信行业和新能源汽车行业发展放缓等因素而导致其对连接系统产品的需求量增长不及预期，公司的销售收入和利润情况都会受到重大影响，甚至会出现利润下滑的情况。
(四)移动通信网络建设变化的风险
瑞可达自成立以来始终在通信领域持续投入，尤其在4G、5G网络技术迭代过程中，凭借自身技术和产品优势，取得了良好的销售业绩，有效改善了公司盈利情况。自2019年我国正式颁发了5G网络牌照以来，三大运营商进行了大额的资本投入，在一年时间内实现了5G网络的组网和商业化运营，截至2020年6月末国内已经建设了约38.70万个5G基站。下游运营商需求快速增长带动了移动通信设备产业链同步发展。由于中美贸易纠纷、运营商资本投入计划等因素的影响，2020年下半年以来，我国5G网络建设有所放缓，对公司通信领域业务造成了一定影响。
若未来我国5G移动通信网络建设速度不达预期或建设规模缩减，导致市场需求不足，可能使得发行人通信业务的销售收入增长不达预期，甚至出现下滑的情况，进而对公司业绩产生重大不利影响。
(五)新能源汽车行业补贴政策变动的风险
为促进新能源汽车行业发展，财政部、科技部、工业和信息化部及国家发展改革委员会近年来陆续发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)(征求意见稿)》、《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》等文件，对新能源汽车行业进行财政补贴。2018年，国家财政部、工业和信息化部联合调整了针对新能源汽车的补贴政策，一方面提升了补贴门槛，另一方面降低了补贴金额，我国新能源汽车行业发展速度受到了一定程度的影响，导致公司新能源汽车类产品销售收入出现波动。未来期间，若政府对于新能源汽车行业的相关补贴标准进一步下降或取消，影响新能源汽车的市场需求和销量，进而影响新能源汽车连接系统产品的市场需求，对公司业绩产生不利影响。
(六)主要原材料价格上涨的风险
瑞可达产品生产所需的主要原材料为金属原料、塑胶材料和外购配件等。报告期内前述主要原材料占公司营业成本的比例在70%左右，占比较高。如果未来公司主要原材料采购价格出现大幅波动，将对公司的生产经营和盈利水平带来一定的影响。如果主要原材料的采购价格上升而公司未能及时向下游转移相关成本，公司将面临盈利水平下降的风险。
(七)应收账款金额较大及发生无法收回的风险
报告期内，瑞可达销售规模逐年扩大，应收账款余额随之增加。报告期各期末，公司应收账款余额分别为2.15亿元、2.62亿元、2.65亿元和2.98亿元，占同期资产总额的比例分别为27.94%、32.12%、31.59%和34.08%。
报告期内，受新能源汽车补贴退坡影响，公司多家新能源汽车客户出现回款困难的情况，导致公司单项计提了大额应收账款坏账准备，影响了公司的业绩表现。未来若公司客户回款时间过长，将影响公司的资金周转速度，对公司的经营业绩产生不利影响。此外，若发生大额应收账款逾期无法收回的情形，亦将对公司的经营业绩产生不利影响。
(八)存货跌价风险
随着公司产销规模快速增长，瑞可达存货规模逐年增加。报告期各期末，公司存货余额分别为9,798.93万元、9,571.05万元、1.14亿元和1.41亿元。近三年，瑞可达存货周转率平均为3.31，接近于得润电子，高于永贵电器、徕木股份、中航光电和航天电器等可比上市公司。
若公司未来整体销售迟滞、市场需求下降导致存货周转不畅，或产品市场价格大幅下跌，均可能导致存货的可变现净值降低，出现存货跌价的风险。
(九)新型冠状病毒肺炎疫情影响经营业绩的风险
2020年1月，新型冠状病毒肺炎疫情爆发，致使我国多数行业遭受到不同程度的影响。目前国内新型冠状病毒肺炎疫情已得到有效控制，公司国内上下游供应商、客户未处于疫情严重地区，已全面复工复产，发行人采购、生产和国内销售已全面恢复。公司国外主要客户处于美洲、欧洲、亚洲等地区，公司外销订单受到一定影响。疫情期间，公司产品的总体市场需求较为稳定，但因人员流动限制，公司用工受到一定影响。
目前新型冠状病毒肺炎疫情发展尚存在较多不确定性。若我国当前的新型冠状病毒肺炎防疫成效不能保持或出现疫情反弹，境外疫情尤其是公司销售的重点国家或地区出现疫情进一步发展，则公司的采购、生产和销售等业务将会持续受到不利影响，公司未来经营业绩将存在下降的风险。
(十)发行失败风险
瑞可达本次拟申请在上交所科创板公开发行股票，根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关规定，公司须满足预计市值上市条件，本次发行上市相关文件须经过上交所审核，并报送中国证监会履行注册程序。本次发行的发行结果可能受到证券市场整体情况、投资者对本次发行方案的认可程度等多种因素的影响，公司存在因发行认购不足、预计发行后总市值不满足要求等导致发行中止甚至发行失败的风险。
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资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
