创业板IPO|靠垃圾焚烧发电赚钱的军信环保闯关创业板，资产负债率年年超六成
2020-12-11 16:40:55 来源:
12月11日，资本邦获悉，湖南军信环保股份有限公司(公司简称：军信环保)创业板IPO申请于12月10日获深交所受理，保荐机构为中信证券。
2017年至2020上半年，公司实现营收分别为4.89亿元、8.41亿元、9.96亿元、4.86亿元;同期实现归属母公司所有者净利润分别为1.72亿元、2.66亿元、3.19亿元、1.68亿元。
戴道国直接持有军信环保6.18%的股份，并通过投资及一致行动协议安排支配军信集团55.00%的表决权，并担任湖南道信的执行事务合伙人，合计持有军信环保91.51%的表决权，为发行人的实际控制人。
一、项目建设资金需求带来的流动性风险和偿债风险
公司所处行业属于资本密集型行业，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高。报告期各期末，公司流动比率分别为0.45、0.79、0.88和0.65，合并资产负债率分别为71.27%、66.41%、62.15%和61.42%，流动比率较低，资产负债率较高。
现阶段，公司主要通过自有资金积累和外部借款相结合的方式作为在建项目的主要资金来源。随着未来投资建设规模的扩大，公司资产负债率可能进一步提高。短期内，公司将同时面临偿还原有负债和增加对建设期项目资金投入的双重压力，因此对公司现金流管理能力要求较高。若公司对负债的管理不够谨慎，则可能面临一定的流动性风险和偿债风险。
二、特许经营权项目提前终止或减值的风险
报告期各期末，发行人特许经营权账面价值占总资产的比例分别为16.98%、75.91%、62.26%和61.92%，占比较高。在特许经营期限内，如公司或有关项目公司违反特许经营权合同的相关要求，则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同，对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。
三、税收优惠政策风险
公司报告期内主要受益于国家对环保行业的税收优惠政策，包括企业所得税“三免三减半”税收优惠政策、增值税即征即退政策、免征环境保护税优惠政策等，公司及其子公司享受的上述税收优惠主要来自国家对环保行业的政策支持。报告期内，公司享受的所得税税收优惠总额分别为544.67万元、6243.93万元、8449.06万元和4609.22万元，占当期利润总额的比例为2.40%、18.43%、21.99%和22.37%;公司取得的即征即退增值税总额分别为1972.92万元、2944.97万元、1863.84万元和1160.70万元，占当期利润总额的比例为8.68%、8.69%、4.85%和5.63%。如果未来国家对相关税收优惠政策做出不利调整，则可能对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。
四、实际控制人不当控制风险
公司实际控制人戴道国直接持有军信环保6.18%的股份，并通过投资及协议安排支配军信集团55.00%的表决权，并担任湖南道信的执行事务合伙人，合计持有军信环保91.51%的表决权。戴道国能够通过行使表决权对发行人的发展战略、生产经营、利润分配等事项实施重大影响。虽然公司已经建立了较为完善的法人治理结构，但如果公司的实际控制人凭借其控制权地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、生产和经营决策、利润分配等进行不当控制，将可能损害公司及其他股东的利益。
五、客户集中度较高及行业竞争激烈的风险
报告期内，公司向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例分别为100.00%、99.99%、99.96%和99.86%，公司客户存在集中度较高的情况。部分进入垃圾焚烧发电行业较早，发展规模较大，具有较强融资能力、研发能力的公司凭借较强的竞争优势，在行业内占据了较高的市场份额。垃圾焚烧发电行业广阔的市场空间可能吸引更多资本驱动型的企业进入本行业，未来市场竞争将可能进一步加剧。随着行业竞争的加剧，公司未来获取新项目的难度将增加，新获取项目的收益率也存在下降风险。
头图来源：图虫
转载声明：本文为资本邦原创文章，转载请注明出处及作者，否则为侵权。
风险提示
：
资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
2017年至2020上半年，公司实现营收分别为4.89亿元、8.41亿元、9.96亿元、4.86亿元;同期实现归属母公司所有者净利润分别为1.72亿元、2.66亿元、3.19亿元、1.68亿元。
戴道国直接持有军信环保6.18%的股份，并通过投资及一致行动协议安排支配军信集团55.00%的表决权，并担任湖南道信的执行事务合伙人，合计持有军信环保91.51%的表决权，为发行人的实际控制人。
一、项目建设资金需求带来的流动性风险和偿债风险
公司所处行业属于资本密集型行业，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高。报告期各期末，公司流动比率分别为0.45、0.79、0.88和0.65，合并资产负债率分别为71.27%、66.41%、62.15%和61.42%，流动比率较低，资产负债率较高。
现阶段，公司主要通过自有资金积累和外部借款相结合的方式作为在建项目的主要资金来源。随着未来投资建设规模的扩大，公司资产负债率可能进一步提高。短期内，公司将同时面临偿还原有负债和增加对建设期项目资金投入的双重压力，因此对公司现金流管理能力要求较高。若公司对负债的管理不够谨慎，则可能面临一定的流动性风险和偿债风险。
二、特许经营权项目提前终止或减值的风险
报告期各期末，发行人特许经营权账面价值占总资产的比例分别为16.98%、75.91%、62.26%和61.92%，占比较高。在特许经营期限内，如公司或有关项目公司违反特许经营权合同的相关要求，则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同，对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。
三、税收优惠政策风险
公司报告期内主要受益于国家对环保行业的税收优惠政策，包括企业所得税“三免三减半”税收优惠政策、增值税即征即退政策、免征环境保护税优惠政策等，公司及其子公司享受的上述税收优惠主要来自国家对环保行业的政策支持。报告期内，公司享受的所得税税收优惠总额分别为544.67万元、6243.93万元、8449.06万元和4609.22万元，占当期利润总额的比例为2.40%、18.43%、21.99%和22.37%;公司取得的即征即退增值税总额分别为1972.92万元、2944.97万元、1863.84万元和1160.70万元，占当期利润总额的比例为8.68%、8.69%、4.85%和5.63%。如果未来国家对相关税收优惠政策做出不利调整，则可能对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。
四、实际控制人不当控制风险
公司实际控制人戴道国直接持有军信环保6.18%的股份，并通过投资及协议安排支配军信集团55.00%的表决权，并担任湖南道信的执行事务合伙人，合计持有军信环保91.51%的表决权。戴道国能够通过行使表决权对发行人的发展战略、生产经营、利润分配等事项实施重大影响。虽然公司已经建立了较为完善的法人治理结构，但如果公司的实际控制人凭借其控制权地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、生产和经营决策、利润分配等进行不当控制，将可能损害公司及其他股东的利益。
五、客户集中度较高及行业竞争激烈的风险
报告期内，公司向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例分别为100.00%、99.99%、99.96%和99.86%，公司客户存在集中度较高的情况。部分进入垃圾焚烧发电行业较早，发展规模较大，具有较强融资能力、研发能力的公司凭借较强的竞争优势，在行业内占据了较高的市场份额。垃圾焚烧发电行业广阔的市场空间可能吸引更多资本驱动型的企业进入本行业，未来市场竞争将可能进一步加剧。随着行业竞争的加剧，公司未来获取新项目的难度将增加，新获取项目的收益率也存在下降风险。
头图来源：图虫
转载声明：本文为资本邦原创文章，转载请注明出处及作者，否则为侵权。
风险提示
：
资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
