河南首例“A拆A”!高瓴、晨壹IPO前夕突击入股？华兰生物分拆控股子公司华兰疫苗创业板IPO
2020-12-06 11:19:11 来源:
河南首例“A拆A”创业板IPO获受理！
2020年12月3日，华兰生物(002007.SZ)控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司(公司简称：华兰疫苗)创业板IPO申请获深交所受理，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。
华兰疫苗主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地。报告期内，公司主营业务产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。
【上半年营利齐负，业绩季节性波动大】
财务数据显示，2017-2020年上半年，华兰疫苗分别实现营业收入2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元、-372.89万元;同期归母净利润为-7688.16万元、2.70亿元、3.75亿元、-2637.90万元。
资本邦注意到，华兰疫苗今年上半年“成绩”不是很理想，或许与其业绩的季节性波动有关。我国地处北半球，流感疫情的爆发一般在每年的11月、12月和来年的1月，因此流感疫苗的接种通常在每年的秋冬季，相应地公司流感疫苗的销售集中在每年的下半年，季节性特征明显。
根据《创业板上市规则》等相关规定，华兰疫苗选择的上市标准为：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”。华兰疫苗2018年度、2019年度归属于母公司所有者的净利润(以扣除非经常性损益前后的孰低者为准)合计为5.70亿元，满足所选上市标准。
本次发行前，华兰疫苗总股本为3.60亿股，本次拟向社会公众公开发行不超过4001万股人民币普通股(A股)，公司股东不公开发售股份，公开发行的股份占发行后公司总股本的比例不低于10%。
根据公司2020年第二次临时股东大会决议，华兰疫苗本次新股发行拟募集资金24.95亿元，将全部用于公司主营业务相关的项目：流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目、冻干人用狂犬病疫苗开发及产业化建设项目、多联细菌性疫苗开发及产业化建设项目、新型肺炎疫苗的开发及产业化项目、新型疫苗研发平台建设项目。
【拆分上市，IPO前夕高瓴资本、晨壹基金“突击入股”？】
据了解，华兰疫苗系由华兰有限整体变更设立的股份有限公司。
2005年10月，华兰生物、香港科康共同出资设立中外合资企业华兰生物疫苗有限公司，注册资本3800万元人民币，其中华兰生物出资2850万元，占比75%，香港科康出资950万元，占比25%。
2020年5月19日，华兰有限召开董事会，决定将华兰有限依法整体变更为股份有限公司，以其截至2020年4月30日经审计的净资产12.40亿元，按3.4439：1比例折合股份3.60亿股，每股面值1元，净资产超过注册资本的部分8.80亿元计入资本公积。
随后，华兰疫苗于2020年6月4日完成股改，并在新乡市工商行政管理局办理完成变更登记手续。
截至招股书签署日，华兰疫苗股权结构如下：
公司控股股东为华兰生物，持有公司2.70亿股股份，持股比例为75%。华兰生物(002007.SZ)为深交所主板上市公司，主要从事血液制品的研发、生产、销售业务，与华兰疫苗的主营业务不存在同业竞争。据悉，华兰生物于2004年6月采取全部向深市、沪市二级市场投资者定价配售的方式成功发行2200万人民币普通股，并于2004年6月25日起在深交所挂牌交易。
公司实际控制人为安康，通过华兰生物、香港科康间接控制华兰疫苗85%的股权。截至2020年9月末，安康直接持有华兰生物17.85%的股份，通过香港科康及香港科康全资子公司重庆晟康间接控制华兰生物28.19%的股份，直接持有和间接控制华兰生物46.04%的股份，为华兰生物实际控制人。此外，安康通过香港科康间接控制华兰疫苗10%的股权。
值得一提的是，华兰疫苗另外两大股东--高瓴骅盈、晨壹启明，均为今年3月份引入的战略投资者。据了解，两家公司都是在本次战投前夕成立，分别背靠高瓴资本、晨壹基金。
3月26日，华兰疫苗第二大股东香港科康(持股25%)分别与高瓴骅盈、晨壹启明签订了附生效条件的股权转让协议。香港科康拟以华兰疫苗138亿元的整体估值作为定价依据，转让其持有的15%股权，其中高瓴骅盈以12.42亿元受让9%的股权，晨壹启明以8.28亿元受让6%的股权。
市场上有说法认为，两家公司是专为此次战投而成立的，并猜测华兰生物可能分拆子公司上市，高瓴骅盈和晨壹启明此时入股华兰疫苗是为“吃大肉”……
【企业逐利竞争“白热化”，迎来史上最严监管】
疫苗行业是典型的技术及研发驱动型行业，如果一家公司未能及时跟进新技术的发展趋势并保持技术领先性，便会对其拥有的竞争优势造成不利影响，进而影响公司生产经营及盈利能力。
公开资料显示，华兰疫苗是全球首批研制出甲型HIN1流感病毒裂解疫苗的企业；2015年6月，华兰疫苗生产的流感疫苗通过WHO预认证，此外全球第五家、我国首家通过流感疫苗WHO预认证的企业，生产的流感疫苗在2017-2018年期间先后出口到乌克兰、摩尔多瓦等多个国家。2018年，其研发、生产的四价流感病毒裂解疫苗在国内独家上市。
同时，华兰疫苗还有多项疫苗产品正处于研发阶段。截至招股书签署日，华兰疫苗吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗已取得国家食药监局授予的药物临床试验批件，尚未开展临床试验;H7N9流感病毒裂解疫苗等多款疫苗产品也已处于临床试验阶段……
财务数据显示，2017-2019年度，华兰疫苗分别实现营收2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元，复合增长率为91.88%。华兰疫苗是我国最大的流感疫苗生产企业，近两年流感疫苗市场份额占国内市场均在50%以上。根据中国食品药品检定研究院旗下的生物制品批签发信息平台发布数据，2018年，华兰疫苗在国内流感疫苗市场占有率达到52.8%，位居行业首位;2019年，公司四价流感病毒裂解疫苗、流感疫苗批签发数量分别占四价流感疫苗市场及流感疫苗市场比例为86%与42%，均位居行业首位。
但值得注意的是，华兰疫苗存在产品结构相对单一的风险。2017-2019年度，公司营业收入主要来源于流感疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)的生产和销售;其中，流感疫苗的销售收入分别为1.88亿元、6.97亿元、10.43亿元，占当期营业收入比例分别为66.02%、86.87%和99.42%，是公司营业收入的主要来源，且占比较高并呈逐年上升趋势;2018年度，公司四价流感病毒裂解疫苗国内独家上市，四价流感病毒裂解疫苗收入占当年营业收入的74.73%;2019年度相比2018年度，四价流感病毒裂解疫苗销售收入增长37，135.66万元，占公司当年营业收入的92.59%，公司疫苗产品存在结构相对单一的情形。
此外，华兰疫苗还面临高毛利率难以持续的困扰。2017-2019年度，华兰疫苗主营业务毛利率分别为69.23%、84.23%、84.71%，呈现逐年上升的趋势。因公司四价流感病毒裂解疫苗于2018年在国内独家上市，2019年相比2018年四价流感病毒裂解疫苗的销售规模快速增长，市场竞争优势明显，毛利率相对公司其他疫苗产品较高。但另一方面，自四价流感病毒裂解疫苗上市以来，流感病毒裂解疫苗产品毛利率逐年下滑，2017至2019年分别为66.14%、64.12%和52.70%。
根据欧美等发达国家的经验来看，四价流感疫苗将逐步替代三价流感疫苗成为流感疫苗行业的主流产品，而且随着流感疫苗在儿童、老人群体中渗透率的不断提升，四价流感疫苗未来市场空间广阔。正因如此，这也吸引了国内其他疫苗企业纷纷加入四价流感疫苗的研发、生产行列。截至2020年9月末，除华兰疫苗外，国内已有金迪克等3家企业的四价流感疫苗产品获得批签发;另外还有多家企业的四价流感疫苗处于临床试验阶段……
虽然疫苗行业利润高，但研发上市之路却“艰难险阻”。如，疫苗接种异常反应引起的预防接种异常反应的风险。据了解，由于受种者个体因素，合格的疫苗在实施规范接种过程中或者实施规范接种后也可能造成受种者机体组织器官、功能损害，这一相关各方均无过错的药品不良反应又被称为“预防接种异常反应”。报告期内，华兰疫苗产品出现预防接种异常反应合计80例，赔偿金额合计达到205.46万元。未来，随着公司多种疫苗产品上市流通，如若因受种者个体因素变化、产品技术变化、接种人员未依照规范操作等原因引起不良事件，导致受种者将不良反应归咎于疫苗质量，则可能导致公司商业化疫苗产品暂停销售、相关批准撤回或受到监管部门处罚等情形，对公司声誉、盈利能力造成重大不利影响。
不得不提的是，疫苗行业正迎来史上最严监管。近年来，我国出台了一系列疫苗相关的监管政策，对疫苗的研发、生产、仓储、物流及上市销售等环节提出了严格的标准，2019年下半年出台的《疫苗管理法》实行了迄今为止最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚以及最严肃的问责机制，使疫苗企业以合规、安全的方式进行竞争，使疫苗行业良好发展，为国民健康带来保障。
头图来源：图虫
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2020年12月3日，华兰生物(002007.SZ)控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司(公司简称：华兰疫苗)创业板IPO申请获深交所受理，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。
华兰疫苗主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地。报告期内，公司主营业务产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。
【上半年营利齐负，业绩季节性波动大】
财务数据显示，2017-2020年上半年，华兰疫苗分别实现营业收入2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元、-372.89万元;同期归母净利润为-7688.16万元、2.70亿元、3.75亿元、-2637.90万元。
资本邦注意到，华兰疫苗今年上半年“成绩”不是很理想，或许与其业绩的季节性波动有关。我国地处北半球，流感疫情的爆发一般在每年的11月、12月和来年的1月，因此流感疫苗的接种通常在每年的秋冬季，相应地公司流感疫苗的销售集中在每年的下半年，季节性特征明显。
根据《创业板上市规则》等相关规定，华兰疫苗选择的上市标准为：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”。华兰疫苗2018年度、2019年度归属于母公司所有者的净利润(以扣除非经常性损益前后的孰低者为准)合计为5.70亿元，满足所选上市标准。
本次发行前，华兰疫苗总股本为3.60亿股，本次拟向社会公众公开发行不超过4001万股人民币普通股(A股)，公司股东不公开发售股份，公开发行的股份占发行后公司总股本的比例不低于10%。
根据公司2020年第二次临时股东大会决议，华兰疫苗本次新股发行拟募集资金24.95亿元，将全部用于公司主营业务相关的项目：流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目、冻干人用狂犬病疫苗开发及产业化建设项目、多联细菌性疫苗开发及产业化建设项目、新型肺炎疫苗的开发及产业化项目、新型疫苗研发平台建设项目。
【拆分上市，IPO前夕高瓴资本、晨壹基金“突击入股”？】
据了解，华兰疫苗系由华兰有限整体变更设立的股份有限公司。
2005年10月，华兰生物、香港科康共同出资设立中外合资企业华兰生物疫苗有限公司，注册资本3800万元人民币，其中华兰生物出资2850万元，占比75%，香港科康出资950万元，占比25%。
2020年5月19日，华兰有限召开董事会，决定将华兰有限依法整体变更为股份有限公司，以其截至2020年4月30日经审计的净资产12.40亿元，按3.4439：1比例折合股份3.60亿股，每股面值1元，净资产超过注册资本的部分8.80亿元计入资本公积。
随后，华兰疫苗于2020年6月4日完成股改，并在新乡市工商行政管理局办理完成变更登记手续。
截至招股书签署日，华兰疫苗股权结构如下：
公司控股股东为华兰生物，持有公司2.70亿股股份，持股比例为75%。华兰生物(002007.SZ)为深交所主板上市公司，主要从事血液制品的研发、生产、销售业务，与华兰疫苗的主营业务不存在同业竞争。据悉，华兰生物于2004年6月采取全部向深市、沪市二级市场投资者定价配售的方式成功发行2200万人民币普通股，并于2004年6月25日起在深交所挂牌交易。
公司实际控制人为安康，通过华兰生物、香港科康间接控制华兰疫苗85%的股权。截至2020年9月末，安康直接持有华兰生物17.85%的股份，通过香港科康及香港科康全资子公司重庆晟康间接控制华兰生物28.19%的股份，直接持有和间接控制华兰生物46.04%的股份，为华兰生物实际控制人。此外，安康通过香港科康间接控制华兰疫苗10%的股权。
值得一提的是，华兰疫苗另外两大股东--高瓴骅盈、晨壹启明，均为今年3月份引入的战略投资者。据了解，两家公司都是在本次战投前夕成立，分别背靠高瓴资本、晨壹基金。
3月26日，华兰疫苗第二大股东香港科康(持股25%)分别与高瓴骅盈、晨壹启明签订了附生效条件的股权转让协议。香港科康拟以华兰疫苗138亿元的整体估值作为定价依据，转让其持有的15%股权，其中高瓴骅盈以12.42亿元受让9%的股权，晨壹启明以8.28亿元受让6%的股权。
市场上有说法认为，两家公司是专为此次战投而成立的，并猜测华兰生物可能分拆子公司上市，高瓴骅盈和晨壹启明此时入股华兰疫苗是为“吃大肉”……
【企业逐利竞争“白热化”，迎来史上最严监管】
疫苗行业是典型的技术及研发驱动型行业，如果一家公司未能及时跟进新技术的发展趋势并保持技术领先性，便会对其拥有的竞争优势造成不利影响，进而影响公司生产经营及盈利能力。
公开资料显示，华兰疫苗是全球首批研制出甲型HIN1流感病毒裂解疫苗的企业；2015年6月，华兰疫苗生产的流感疫苗通过WHO预认证，此外全球第五家、我国首家通过流感疫苗WHO预认证的企业，生产的流感疫苗在2017-2018年期间先后出口到乌克兰、摩尔多瓦等多个国家。2018年，其研发、生产的四价流感病毒裂解疫苗在国内独家上市。
同时，华兰疫苗还有多项疫苗产品正处于研发阶段。截至招股书签署日，华兰疫苗吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗已取得国家食药监局授予的药物临床试验批件，尚未开展临床试验;H7N9流感病毒裂解疫苗等多款疫苗产品也已处于临床试验阶段……
财务数据显示，2017-2019年度，华兰疫苗分别实现营收2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元，复合增长率为91.88%。华兰疫苗是我国最大的流感疫苗生产企业，近两年流感疫苗市场份额占国内市场均在50%以上。根据中国食品药品检定研究院旗下的生物制品批签发信息平台发布数据，2018年，华兰疫苗在国内流感疫苗市场占有率达到52.8%，位居行业首位;2019年，公司四价流感病毒裂解疫苗、流感疫苗批签发数量分别占四价流感疫苗市场及流感疫苗市场比例为86%与42%，均位居行业首位。
但值得注意的是，华兰疫苗存在产品结构相对单一的风险。2017-2019年度，公司营业收入主要来源于流感疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)的生产和销售;其中，流感疫苗的销售收入分别为1.88亿元、6.97亿元、10.43亿元，占当期营业收入比例分别为66.02%、86.87%和99.42%，是公司营业收入的主要来源，且占比较高并呈逐年上升趋势;2018年度，公司四价流感病毒裂解疫苗国内独家上市，四价流感病毒裂解疫苗收入占当年营业收入的74.73%;2019年度相比2018年度，四价流感病毒裂解疫苗销售收入增长37，135.66万元，占公司当年营业收入的92.59%，公司疫苗产品存在结构相对单一的情形。
此外，华兰疫苗还面临高毛利率难以持续的困扰。2017-2019年度，华兰疫苗主营业务毛利率分别为69.23%、84.23%、84.71%，呈现逐年上升的趋势。因公司四价流感病毒裂解疫苗于2018年在国内独家上市，2019年相比2018年四价流感病毒裂解疫苗的销售规模快速增长，市场竞争优势明显，毛利率相对公司其他疫苗产品较高。但另一方面，自四价流感病毒裂解疫苗上市以来，流感病毒裂解疫苗产品毛利率逐年下滑，2017至2019年分别为66.14%、64.12%和52.70%。
根据欧美等发达国家的经验来看，四价流感疫苗将逐步替代三价流感疫苗成为流感疫苗行业的主流产品，而且随着流感疫苗在儿童、老人群体中渗透率的不断提升，四价流感疫苗未来市场空间广阔。正因如此，这也吸引了国内其他疫苗企业纷纷加入四价流感疫苗的研发、生产行列。截至2020年9月末，除华兰疫苗外，国内已有金迪克等3家企业的四价流感疫苗产品获得批签发;另外还有多家企业的四价流感疫苗处于临床试验阶段……
虽然疫苗行业利润高，但研发上市之路却“艰难险阻”。如，疫苗接种异常反应引起的预防接种异常反应的风险。据了解，由于受种者个体因素，合格的疫苗在实施规范接种过程中或者实施规范接种后也可能造成受种者机体组织器官、功能损害，这一相关各方均无过错的药品不良反应又被称为“预防接种异常反应”。报告期内，华兰疫苗产品出现预防接种异常反应合计80例，赔偿金额合计达到205.46万元。未来，随着公司多种疫苗产品上市流通，如若因受种者个体因素变化、产品技术变化、接种人员未依照规范操作等原因引起不良事件，导致受种者将不良反应归咎于疫苗质量，则可能导致公司商业化疫苗产品暂停销售、相关批准撤回或受到监管部门处罚等情形，对公司声誉、盈利能力造成重大不利影响。
不得不提的是，疫苗行业正迎来史上最严监管。近年来，我国出台了一系列疫苗相关的监管政策，对疫苗的研发、生产、仓储、物流及上市销售等环节提出了严格的标准，2019年下半年出台的《疫苗管理法》实行了迄今为止最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚以及最严肃的问责机制，使疫苗企业以合规、安全的方式进行竞争，使疫苗行业良好发展，为国民健康带来保障。
头图来源：图虫
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