创业板IPO|艾布鲁冲刺创业板，实控人曾陷涉贿事项
2020-07-28 09:23:52 来源:
7月27日，资本邦获悉，湖南艾布鲁环保科技股份有限公司(以下简称：艾布鲁)的创业板IPO已于7月24日获深交所受理。保荐机构为西部证券。
艾布鲁致力于解决农业农村中的污水、固废、土壤污染及生态问题，开展农村生活污水处理、生活垃圾处理、农村水生态及工矿区生态治理、农业面源污染治理、污染耕地管控修复等业务。在农村生活环境、生态环境和生产环境治理三大领域提供投融资、咨询设计、工程承包、装备制造及销售、药剂和修复类植物生产及销售、运营等全产业链系统服务。
财务数据显示，2017年度到2019年度，公司营业收入分别为27,432.23万元、31,173.37万元和44,182.51万元，同期归属于母公司的净利润分别为2,611.15万元、3,819.00万元、5,448.63万元;同期归属于公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为2,601.01万元、3,769.80万元、5,365.18万元。
公司实控人、控股股东为钟儒波，直接持有公司3,705.00万股股份，占本公司发行前总股本的41.17%，同时通过蓝方合伙间接控制公司4.67%的股份。截至招股书披露日，艾布鲁股权结构如下图所示：
宏观经济下行风险
根据国家统计局发布的数据显示，2018年和2019年的中国国内生产总值(GDP)增长率分别为6.6%、6.1%，2019年GDP增长率有所下降，预计2020年的经济增长速度还会有所下降，我国经济增速近年来开始呈明显下行的趋势。
艾布鲁坦言，公司业务发展主要依赖于国民经济运行状况、国家固定资产投资规划，特别是国家在环境治理和环境基础设施等方面的投入。在短期内存在宏观经济下行压力的情况下，一旦政府减小对于环境治理和环境基础设施的投入，同时伴随着环保行业竞争加剧等因素，公司获取项目的难度将加大，将对公司未来的业绩水平和盈利能力产生不利影响。
政策、环保等风险
招股书显示，艾布鲁的客户主要为各地区环境保护部门，业务收入主要依靠于各级政府部门对当地环境保护方面的财政性资金支出。艾布鲁表示，我国目前财力有限，要大幅提高环境保护的财政投入尚面临许多现实困难，这可能对公司未来业绩增长产生不利影响。
另一方面，环保行业属于政策助推型行业，政府出台的每一个政策及监管法规都会对从事相关业务的企业都有较大影响。
艾布鲁表示，尽管公司历来重视环保工作，但报告期内仍出现项目现场管理疏忽导致污染物超标排放等原因，受到环保部门行政处罚的情形。
2017年5月23日，花垣县环境保护局出具花环罚字[2017]14号《行政处罚决定书》：艾布鲁因负责建设的湖南振兴股份有限公司污水处理二厂，在调试期间，未能完全处理氨氮，渣库排口废水中的总锰、氨氮超过《污水综合排放标准》(GB8978-1996)12.2倍，对艾布鲁处以罚款人民币28,975.00元。
2017年8月10日，花垣县环境保护局出具花环罚字[2017]19号《行政处罚决定书》：艾布鲁因负责建设的湖南振兴股份有限公司污水处理二厂，在调试期间，未能完全处理氨氮，渣库排口废水中的总锰、氨氮分别超过《污水综合排放标准》(GB8978-1996分别超过《污水综合排放标准》(GB8978-1996)2.3倍、9.4倍，对艾布鲁处以罚款人民币99,392.00元。
2017年5月25日，冷水江市环境保护局出具冷环罚字[2017]21号《行政处罚决定书》：艾布鲁因涟溪河污水处理站和长龙界污水处理站废水排放口外排废水中重金属锑超标，对艾布鲁处以罚款1,540元并责令改正违法行为。
艾布鲁坦言，尽管已经针对相关事项进行了全面的整改，且最近一年未再受到环保处罚。但不排除随着公司业务的进一步扩展，公司因污染物排放或项目现场管控不到位等原因，再次受到环保处罚的情形。
客户集中风险
招股书显示，报告期内，公司主要以承接环保工程的方式开展业务，目前整体经营规模不大，大型项目业务收入占主营业务收入影响较大，存在公司主营业务收入依赖于少数主要项目的特点。报告期内，公司的前五大客户销售收入占同期销售收入比重较大，分别为73.00%、47.41%和51.55%。报告期末，公司主要客户销售收入占比有所下降。
艾布鲁坦言，随着行业和公司业务的发展，未来客户数量会逐步增多，但仍不排除年度内单个客户业务占比较大的情况。大型项目的取得具有较大不确定性，且单个项目对公司财务状况和经营业绩影响较大。这种业务模式对公司业务的稳定性带来一定影响。
经营区域集中的风险
招股书显示，报告期内，艾布鲁的主营业务收入主要来自华中地区，2017年、2018年和2019年，公司在该区域合计实现的主营业务收入分别为27,175.15万元、30,618.19万元和39,625.65万元，分别占公司当年主营业务收入的比例为99.06%、98.22%和89.69%，主营业务收入的区域集中度较高。艾布鲁坦言，未来若该区域市场竞争加剧，且不能通过其他区域市场业务进行弥补，则销售区域和销售客户的集中可能在一定程度上影响公司的盈利能力，并进而导致经营业绩下滑。
工程分包风险
艾布鲁表示，在工程项目执行中，非关键施工部分会分包给具有相应资质的分包商，不排除对分包商的监管不力或分包方式不当可能引发的安全事故、质量问题或者经济纠纷。
毛利率波动风险
报告期内，公司环境治理工程业务综合毛利率分别为22.81%、24.80%和26.86%，存在一定波动。艾布鲁表示，由于受不同项目所处地域不同、不同业主方的议价能力有所差别、业主方差异化的需求等因素的影响，且不同项目所耗材料、人工、工期等存在一定差异，导致不同项目毛利率存在差异。随着公司业务规模的持续扩张，公司承接的工程项目数量将进一步提升，若公司未来承接的个别项目毛利率较低或较高，且收入占比较高，则会引起公司环境治理工程业务综合毛利率出现波动风险。
应收账款较大风险
报告期各期末，艾布鲁应收账款账面余额分别为12,037.11万元、15,881.78万元和29,523.80万元，呈现逐年上升趋势。艾布鲁表示，公司目前客户主要为各级政府职能部门，尽管发生坏账损失的风险较低，但由于项目验收、项目决算周期相对较长，导致公司应收账款账龄较长，应收账款规模及占比增长，同时不排除地方政府有可能出现财政状况紧张，导致公司回款时间加长的可能性。应收账款基数增大意味着公司需要按照会计政策计提较多的坏账准备，且随着公司未来业务规模的进一步扩大，公司应收账款规模还将相应扩大，公司如通过银行借款补充营运资金还将增加公司的财务费用，从而影响公司的盈利水平，这将给公司带来不利影响。
存货规模增加的风险
报告期各期末，艾布鲁存货余额分别为11,075.60万元、16,691.83万元和16,724.51万元，占流动资产的比重分别为37.18%、38.49%和29.48%，占比较高。
艾布鲁坦言，未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加。较大的存货余额可能会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。如果出现客户无法按时结算或实际施工成本高于合同价格等情形，还可能出现存货跌价风险。
此外，资本邦获悉，艾布鲁实际控制人钟儒波曾受到行贿调查。
据2019年1月2日湖南省株洲市中级人民法院作出(2018)湘02刑初20号《刑事判决书》显示，被告人谢立(原湖南省环境保护厅副厅长)犯受贿罪。谢立受钟儒波请托，在艾布鲁承揽郴州市武水河上游杨家河流域含砷废渣综合治理工程、桂阳县雷坪矿区重金属污染综合治理二期工程、常德石门县雄黄矿区重金属污染治理三、四期工程等方面提供了帮助，在2013年-2018年期间，谢立先后24次收受钟儒波给予的人民币共计18.9万元，美元0.25万元。不过根据湖南省人民检察院于2020年4月24日出具的《查询结果证明》，钟儒波在湖南省检察机关统一业务应用系统内无行贿犯罪刑事案件记录。
头图来源：图虫
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艾布鲁致力于解决农业农村中的污水、固废、土壤污染及生态问题，开展农村生活污水处理、生活垃圾处理、农村水生态及工矿区生态治理、农业面源污染治理、污染耕地管控修复等业务。在农村生活环境、生态环境和生产环境治理三大领域提供投融资、咨询设计、工程承包、装备制造及销售、药剂和修复类植物生产及销售、运营等全产业链系统服务。
财务数据显示，2017年度到2019年度，公司营业收入分别为27,432.23万元、31,173.37万元和44,182.51万元，同期归属于母公司的净利润分别为2,611.15万元、3,819.00万元、5,448.63万元;同期归属于公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为2,601.01万元、3,769.80万元、5,365.18万元。
公司实控人、控股股东为钟儒波，直接持有公司3,705.00万股股份，占本公司发行前总股本的41.17%，同时通过蓝方合伙间接控制公司4.67%的股份。截至招股书披露日，艾布鲁股权结构如下图所示：
宏观经济下行风险
根据国家统计局发布的数据显示，2018年和2019年的中国国内生产总值(GDP)增长率分别为6.6%、6.1%，2019年GDP增长率有所下降，预计2020年的经济增长速度还会有所下降，我国经济增速近年来开始呈明显下行的趋势。
艾布鲁坦言，公司业务发展主要依赖于国民经济运行状况、国家固定资产投资规划，特别是国家在环境治理和环境基础设施等方面的投入。在短期内存在宏观经济下行压力的情况下，一旦政府减小对于环境治理和环境基础设施的投入，同时伴随着环保行业竞争加剧等因素，公司获取项目的难度将加大，将对公司未来的业绩水平和盈利能力产生不利影响。
政策、环保等风险
招股书显示，艾布鲁的客户主要为各地区环境保护部门，业务收入主要依靠于各级政府部门对当地环境保护方面的财政性资金支出。艾布鲁表示，我国目前财力有限，要大幅提高环境保护的财政投入尚面临许多现实困难，这可能对公司未来业绩增长产生不利影响。
另一方面，环保行业属于政策助推型行业，政府出台的每一个政策及监管法规都会对从事相关业务的企业都有较大影响。
艾布鲁表示，尽管公司历来重视环保工作，但报告期内仍出现项目现场管理疏忽导致污染物超标排放等原因，受到环保部门行政处罚的情形。
2017年5月23日，花垣县环境保护局出具花环罚字[2017]14号《行政处罚决定书》：艾布鲁因负责建设的湖南振兴股份有限公司污水处理二厂，在调试期间，未能完全处理氨氮，渣库排口废水中的总锰、氨氮超过《污水综合排放标准》(GB8978-1996)12.2倍，对艾布鲁处以罚款人民币28,975.00元。
2017年8月10日，花垣县环境保护局出具花环罚字[2017]19号《行政处罚决定书》：艾布鲁因负责建设的湖南振兴股份有限公司污水处理二厂，在调试期间，未能完全处理氨氮，渣库排口废水中的总锰、氨氮分别超过《污水综合排放标准》(GB8978-1996分别超过《污水综合排放标准》(GB8978-1996)2.3倍、9.4倍，对艾布鲁处以罚款人民币99,392.00元。
2017年5月25日，冷水江市环境保护局出具冷环罚字[2017]21号《行政处罚决定书》：艾布鲁因涟溪河污水处理站和长龙界污水处理站废水排放口外排废水中重金属锑超标，对艾布鲁处以罚款1,540元并责令改正违法行为。
艾布鲁坦言，尽管已经针对相关事项进行了全面的整改，且最近一年未再受到环保处罚。但不排除随着公司业务的进一步扩展，公司因污染物排放或项目现场管控不到位等原因，再次受到环保处罚的情形。
客户集中风险
招股书显示，报告期内，公司主要以承接环保工程的方式开展业务，目前整体经营规模不大，大型项目业务收入占主营业务收入影响较大，存在公司主营业务收入依赖于少数主要项目的特点。报告期内，公司的前五大客户销售收入占同期销售收入比重较大，分别为73.00%、47.41%和51.55%。报告期末，公司主要客户销售收入占比有所下降。
艾布鲁坦言，随着行业和公司业务的发展，未来客户数量会逐步增多，但仍不排除年度内单个客户业务占比较大的情况。大型项目的取得具有较大不确定性，且单个项目对公司财务状况和经营业绩影响较大。这种业务模式对公司业务的稳定性带来一定影响。
经营区域集中的风险
招股书显示，报告期内，艾布鲁的主营业务收入主要来自华中地区，2017年、2018年和2019年，公司在该区域合计实现的主营业务收入分别为27,175.15万元、30,618.19万元和39,625.65万元，分别占公司当年主营业务收入的比例为99.06%、98.22%和89.69%，主营业务收入的区域集中度较高。艾布鲁坦言，未来若该区域市场竞争加剧，且不能通过其他区域市场业务进行弥补，则销售区域和销售客户的集中可能在一定程度上影响公司的盈利能力，并进而导致经营业绩下滑。
工程分包风险
艾布鲁表示，在工程项目执行中，非关键施工部分会分包给具有相应资质的分包商，不排除对分包商的监管不力或分包方式不当可能引发的安全事故、质量问题或者经济纠纷。
毛利率波动风险
报告期内，公司环境治理工程业务综合毛利率分别为22.81%、24.80%和26.86%，存在一定波动。艾布鲁表示，由于受不同项目所处地域不同、不同业主方的议价能力有所差别、业主方差异化的需求等因素的影响，且不同项目所耗材料、人工、工期等存在一定差异，导致不同项目毛利率存在差异。随着公司业务规模的持续扩张，公司承接的工程项目数量将进一步提升，若公司未来承接的个别项目毛利率较低或较高，且收入占比较高，则会引起公司环境治理工程业务综合毛利率出现波动风险。
应收账款较大风险
报告期各期末，艾布鲁应收账款账面余额分别为12,037.11万元、15,881.78万元和29,523.80万元，呈现逐年上升趋势。艾布鲁表示，公司目前客户主要为各级政府职能部门，尽管发生坏账损失的风险较低，但由于项目验收、项目决算周期相对较长，导致公司应收账款账龄较长，应收账款规模及占比增长，同时不排除地方政府有可能出现财政状况紧张，导致公司回款时间加长的可能性。应收账款基数增大意味着公司需要按照会计政策计提较多的坏账准备，且随着公司未来业务规模的进一步扩大，公司应收账款规模还将相应扩大，公司如通过银行借款补充营运资金还将增加公司的财务费用，从而影响公司的盈利水平，这将给公司带来不利影响。
存货规模增加的风险
报告期各期末，艾布鲁存货余额分别为11,075.60万元、16,691.83万元和16,724.51万元，占流动资产的比重分别为37.18%、38.49%和29.48%，占比较高。
艾布鲁坦言，未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加。较大的存货余额可能会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。如果出现客户无法按时结算或实际施工成本高于合同价格等情形，还可能出现存货跌价风险。
此外，资本邦获悉，艾布鲁实际控制人钟儒波曾受到行贿调查。
据2019年1月2日湖南省株洲市中级人民法院作出(2018)湘02刑初20号《刑事判决书》显示，被告人谢立(原湖南省环境保护厅副厅长)犯受贿罪。谢立受钟儒波请托，在艾布鲁承揽郴州市武水河上游杨家河流域含砷废渣综合治理工程、桂阳县雷坪矿区重金属污染综合治理二期工程、常德石门县雄黄矿区重金属污染治理三、四期工程等方面提供了帮助，在2013年-2018年期间，谢立先后24次收受钟儒波给予的人民币共计18.9万元，美元0.25万元。不过根据湖南省人民检察院于2020年4月24日出具的《查询结果证明》，钟儒波在湖南省检察机关统一业务应用系统内无行贿犯罪刑事案件记录。
头图来源：图虫
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