招商基金万亿：新股申购和转板为新三板最重要的投资机会

2020-06-16 16:27:45 来源: 作者:

　　　　　　作者 | 徐佳雯

　　6月10日，多家公募基金相继发售首批可投新三板公募基金，引来投资者们的广泛关注。

　　搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。

　　做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自招商基金的机构资产管理部副总监万亿，本期的分享主题是新三板市场改革后的影响以及新三板公募基金的投资策略。

　　万亿具有8年的证券行业从业经验，2011年7月至2014年10月，曾在平安资产管理公司任助理投资经理、宏观策略分析师，从事基金投资研究，股票策略研究，宏观经济研究。2018年10月起，万亿加入招商基金管理有限公司，任机构资产管理部副总监。

　　2014年10月至2016年3月，万亿在财通证券(601108)资产管理有限公司工作期间，是全市场第一批新三板投资经理，建立了公司的新三板投资运营体系，面向全市场组织了多场新三板交流会，所发财新道1号为公司第一支新三板产品。

　　在新三板改革的背景下，6月10日，首批新三板公募基金的发行，受到市场的高度关注。

　　据公开资料显示，新三板基金可以投资于A股、港股通、新三板市场，可以投资新三板精选层股票和参与新三板的首批新股申购。

　　根据数据显示，截至6月2日，新三板合格投资者已超过100万。截至6月15日，新三板公司总数8560家，其中有105家新三板企业接受精选层辅导，26家拟加入精选层辅导。

　　那么，新三板公募基金将会带来那些新的投资机会？普通投资者在投资新三板公募基金时应该规避那些投资风险？

　　招商基金万亿表示，随着精选层呼之欲出，公募允许投资新三板精选层，以及转板制度的出台，新三板的投资机会逐步显现。目前，新三板精选层的投资机会最重要的就是新股申购和转板，因为融资规模比较少，市场关注不多。

　　此外，万亿认为，由于个人投资者参与新三板精选层要求100万门槛，因此通过参与新三板基金可以打破普通投资者100万高门槛。普通投资者应当关注宏观经济环境，政策发生较大变化时，股票市场发生波动，对公募基金净值造成一定的系统性影响。

　　基金佳问：6月开始，首批新三板公募基金陆续发型，销售火热。请问新三板市场的现状是怎样的？

　　万亿：根据数据显示，截至6月2日，新三板合格投资者已超过100万。截至6月15日，新三板公司总数8560家，其中有105家新三板企业接受精选层辅导，26家拟加入精选层辅导。

　　而在50家已受理公司当中，47家已接到问询，10家公司已给出回复，目前已有6家公司精选层过会，本周将有7家公司上会接受挂牌审核委员会审核。新三板精选层首批挂牌企业询价在即，目前各方都在翘首期盼精选层开闸。

　　另一方面，新三板二级市场交易日趋活跃。在很多家明星企业已提交精选层申报，停止交易的情况下，截至6月15日，据数据显示，6月份新三板市场总共成交50.95亿元，日均成交额为4.6亿元，比5月日均成交额增长10%。

　　尤其是预计即将进入精选层申报的优秀企业，市场热度持续不减。很多预期进入精选层申报的企业连续多日进入新三板全市场成交额前十名。

　　作为精选层的预备层次，创新层也显著扩容。5月22日，2020年首批分层调整名单出炉，502家基础层公司升级为创新层公司， 6月5日，公布第二批50家拟创新层公司名单，目前创新层公司共1142家。年内创新层的大扩容，将为精选层提供更加充裕的优秀挂牌公司来源。

　　基金佳问：请问现阶段新三板市场的改革措施和方向是什么？

　　万亿：自从2019年10月25日，证监会宣布启动全面深化新三板改革，新三板出台了多项重大改革措施，主要包括6大重点措施：(1)建立转板机制；(2)设立精选层；(3)投资者降门槛；(4)引入公募基金；(5)引入公开发行；(6)交易制度改革。

　　改革的方向主要包括：第一，提升挂牌企业规范性与公众性，促进企业优胜劣汰；第二，降低投资门槛，扩大投资者范围，提升市场流动性，第三，打通估值体系，提升投资意愿。

　　特别是目前精选层的推出，对于A股而言，将成为新股的重要“蓄水池”，起到调节市场供给的作用。

　　对于企业而言，公开发行“前置”使得企业融资渠道更为畅通。对于一级市场和二级市场的投资人而言，资本退出渠道更加多元，所以精选层的推出将彻底打通资本“投-融-管-退”的各个环节。

　　基金佳问：请问新三板改革将会带来怎样的投资机会？

　　万亿：随着精选层呼之欲出，公募允许投资新三板精选层，以及转板制度的出台，新三板的投资机会逐步显现。目前，新三板精选层的投资机会最重要的就是新股申购和转板，因为融资规模比较少，市场关注不多。

　　第一个投资机会是转板，转板是比较大的制度红利，挂精选层满一年的企业，将获得转科创板或创业板的机会。当然，前提是要符合科创板和创业板的条件，或者挂精选层一年期间达到了科创板和创业板的条件就可以转板。

　　另一类投资机会在于一些优质企业可能不会选择转板，在精选层二级市场也能获得价格发现，主要包括几类公司：一是主板上市公司子公司，无法分拆上市的企业；二是上主板比较困难的行业，如教育、体育、医院，这些公司本身也比较优质，精选层是比较好的价值发现地，流动性不错，停留在精选层一样能获得价值，也一样能保证流动性。

　　基金佳问：与其他公募基金产品相比，新三板公募基金的特点有哪些？

　　万亿：新三板公募基金的主要特点就是允许公募基金参与新三板精选层投资，相比其他公募基金，主要有三点优势。

　　首先是可以视市场情况参与新三板精选层新股申购且精选层新股申购不需要配置股票底仓。其二，由于精选层的个股如果符合创业板和科创板的上市标准，精选层个股挂牌一年后将可以转板到更高层级的市场。

　　最后，精选层有很多个股由于所处行业较好，公司成长性很足，也将具有较好的投资价值，目前只有首批新三板公募基金可以参与新三板精选层个股的投资，也将是一个显著的优势。

　　基金佳问：投资者应如何参与新三板公募基金投资？普通投资者在投资时需要关注那些风险？

　　万亿：由于个人投资者参与新三板精选层要求100万门槛，因此通过参与新三板基金可以打破普通投资者100万高门槛。

　　普通投资者应当关注宏观经济环境，政策发生较大变化时，股票市场发生波动，对公募基金净值造成一定的系统性影响。

　　因为有不超过20%仓位投资在新三板精选层上，而精选层正常交易时间每天涨跌幅是30%，也就意味着如果天地板的话，有可能涨60%，也有可能跌60%，波动相对较大，开板之后的流动性、估值、市场涨跌幅存在一定不确定，因此首批可以参与新三板投资的公募基金都是R5风险等级的。

　　基金佳问：如何防范新三板可能产生的流动性不足的风险？

　　万亿：首先，产品的投资范围约定，封闭期内投资新三板精选层比例不超过20%。其次，基金经理一开始会谨慎参与新三板投资，分散投资，并根据新三板精选层的流动性变化积极调整仓位。

　　我们对新三板目前观测流动性的指标除了换手率、成交量、成交额等常规指标以外，还会观察个股在创新层时的股东户数、交易天数、交易连续性等指标。

　　基金佳问：请问招商成长精选一年定期开放混合的主要的投资策略是什么？

　　万亿：个股投资策略层面，该基金基于公司财务指标分析公司的基本面，选择财务指标和资产状况良好且未来发展空间较大的公司，通过定量的基本面分析，“自下而上”深度挖掘成长型股票的投资机会。

　　此外，公司投资研究人员将通过案头研究和实地调研等基本面研究方法深入剖析影响公司未来投资价值的驱动因素。我将重点关注盈利增长确定性，把握成长型企业的中长期投资价值，以偏长期视角，持续跟踪企业。

　　在行业配置层面，本基金将运用“自上而下”的行业配置方法，通过对国内外宏观经济走势、经济结构转型的方向、国家经济与产业政策导向和经济周期调整的深入研究，挖掘未来受益于行业成长的投资机会。

　　新三板精选层挂牌股票的投资策略方面，本基金优先考虑把握新股申购和转板投资机会。新股申购方面，本基金将积极研究挂牌精选层的个股，把握个股打新中标价格到二级市场交易价格估值提升的机会。

　　转板机会方面，本基金将挖掘符合创业板、科创板上市标准的个股进行提前布局，以把握未来精选层个股转板带来估值提升的投资机会。

　　其次，本基金将从考察流动性指标、中小市值公司特点、行业、主营业务、经营指标和风险指标、行业比较等角度，对新三板精选层个股进行研究和跟踪，重点考察流动性指标和小市值公司特有风险，以在新三板精选层挖掘优质个股的同时，尽量减少投资风险，保护投资人利益。

招商基金万亿：新股申购和转板为新三板最重要的投资机会

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