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现货情况：hJL财经新闻网

据SMM讯，2026-03-21当周，SMM1#电解铜平均价格运行于95615元/吨至100220元/吨，周中呈现走低的态势。SMM升贴水报价运行于-100元/吨至110元/吨，周中呈现震荡走高。库存方面，2026-03-21当周，LME库存变动3.07万吨至34.24万吨，上期所库存变化-2.23万吨至41.11万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-2.42万吨至52.31万吨，保税区库存变动-0.30万吨至6.12万吨。Comex库存目前为58.87万短吨，较此前一周下降0.29万吨。hJL财经新闻网

观点：hJL财经新闻网

宏观方面，2026-03-21当周，地缘方面，美以伊冲突持续升级。伊朗伊斯兰革命卫队宣布，伊朗同美国和以色列的战争已进入“新阶段”。在“真实承诺-4”第65轮行动中，以色列海法和阿什杜德炼油厂及该地区多处安全目标与军事支援中心被伊朗导弹击中。本轮行动中，伊朗首次使用升级版的“卡德尔”导弹。以色列总理内塔尼亚胡表示，对伊朗的军事行动将持续到必要时刻为止，以色列国防军总参谋长扎米尔声称对伊军事行动“还没过半”。美联储方面，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。美联储主席鲍威尔明确否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展。hJL财经新闻网

矿端方面，2026-03-21当周，据SMM讯，铜精矿市场延续极端紧张格局，SMM进口铜精矿指数报-67.32美元/干吨，较上周继续走低6.93美元/干吨至历史新低，冶炼厂采购压力持续加剧。周内某大型矿山5月装期标准干净矿中标结果出炉，TC为-60美元高位，另有冶炼厂以-60美元中高位价格采购Carmen铜矿，显示矿端议价权完全偏向卖方。Teck Resources同步发布多笔2026年6-7月装期货源招标，计价条款趋于苛刻，金、银等副产品回收率被大幅压缩。港口库存方面，SMM十一港铜精矿库存降至51.2万实物吨，青岛港单周减少5万实物吨，货源紧张态势凸显。新项目投产方面，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目主体工程完成96%预计3月底投产，铜陵有色米拉多铜矿二期完成试车，但短期难以缓解原料供应缺口。展望下周，随着二季度装期货源陆续招标，现货TC或进一步承压下行，矿山计划安排的多笔二季度以后货源将持续考验冶炼厂原料保障能力，矿端紧张格局短期无解。hJL财经新闻网

冶炼及进口方面，2026-03-21当周，伦铜大跌后进口窗口大幅打开，现货贸易活跃度显著提升。截至3月20日，除汇沪伦比值1.1382，进口盈亏约200元/吨，洋山铜溢价提单均价46美元/吨、仓单均价47美元/吨，周环比分别上涨2.6和3.6美元/吨，EQ铜CIF提单均价25美元/吨更是暴涨9美元/吨，反映非标铜需求集中释放。保税区库存持续去化至6.12万吨，上海保税库存5.21万吨环比减少0.3万吨，到港货源直接流入国内市场不在保税库停留。LME库存呈现区域分化，亚洲库存213725吨持续累积，欧洲和北美库存维持低位。本周铜价重心持续下移显著刺激下游企业补库需求，现货库存呈现快速去库趋势，进口窗口持续打开但后续实际流入情况有待观察。展望下周，进口窗口若维持当前状态，国内冶炼厂将因缺乏出口动力暂缓出口节奏，保税区库存预计继续减少，现货升水有望修复但进口货源流入和持货商逢高抛售将压制上行空间，整体呈现供需双增但博弈加剧的格局。hJL财经新闻网

废铜方面，废铜市场出现历史性极端行情，铜价周尾暴跌6010元/吨至86500-86700元/吨，再生铜原料价格却在周四首次超过电解铜现货价格，形成罕见的价格倒挂。核心症结在于原料税务成本刚性攀升，票点从9.5%升至10.5%直接推高完税价格，导致铜价暴跌时调整缓慢、成本无法向下游转移。18-19日铜价大跌期间，持货商与利废企业集体暂停报价，市场进入全面观望状态，日内成交极为冷清，进口市场同样因买卖双方心理价差巨大而成交寥寥。精废价差倒挂至-798元/吨，严重偏离1678元/吨的合理区间，再生铜杆企业毛利润均值跌至-330元/吨，产业链交hJL财经新闻网

易活动近乎停滞。这种极端情况彻底扰乱了市场节奏，企业被迫以满足刚性生产和逢低捡漏为主。展望下周，预计铜价可能出现探底回升，但再生铜原料消费企业采购意愿难以迅速恢复，在价格倒挂格局未扭转、高票点成本支撑持续的背景下，含税再生铜原料价格预计维持对电解铜现货升水的异常结构，市场复苏需等待成本压力实质性释放与信心重建，短期仍将处于有价无市的僵持状态。hJL财经新闻网

铜材方面，铜材企业呈现明显分化态势。精铜杆企业开工率大幅回升至81.51%，环比增加8.6个百分点，下游采购情绪回暖带动新增订单明显放量，多数企业生产节奏跟不上发货节奏而主动控制接单，原料库存环比增加1.64个百分点但并未过度追低备货，成品库存则因下游持续提货而环比下降15.54个百分点，产能难以完全匹配订单需求。再生铜杆企业开工率虽小幅回升至14.82%，但精废价差收窄至407元/吨、毛利润均值-330元/吨的恶劣环境下，开工率回升主要依赖精铜杆企业订单爆满导致的现货替代效应，终端线缆企业为紧急补库被迫接受对盘面升水的再生铜杆，实际经济效益完全隐没。黄铜棒行业开工率54.13%持续回暖，大型企业订单增量明显、在手订单充足，但周尾铜价跌破9.5万元/吨后下游观望情绪升温，新增订单受到扰动，原料库存4.4天维持中等水平，成品库存5.25天因提货放缓小幅回升。展望下周，精铜杆企业预计维持较高开工水平但延续控接单策略，开工率或提升至83.76%；再生铜杆企业若报价维持升水则本周补库后下周订单难以为继，开工率预计回落至10.13%；黄铜棒企业在手订单支撑下开工率或继续回升至54.52%，整体呈现精铜杆偏强、再生铜杆承压的结构分化。hJL财经新闻网

消费方面，2026-03-21当周，终端需求整体呈现"旺季不淡但观望渐起"的特征。铜线缆企业开工率70.52%环比增加3.93个百分点，电力和新能源汽车领域订单增长表现较好，但部分终端客户畏跌观望对订单释放形成抑制，原料库存环比增加6.68%显示补库与谨慎并存，成品库存环比下降4.44%反映去化与看空交织，在手订单虽为排产提供支撑但终端观望情绪浓厚制约增量空间。漆包线行业表现亮眼，机台开机率88.93%环比回升3.8个百分点，新增订单环比暴涨24.97个百分点，铜价下行刺激下游需求集中释放，周尾采购积极性显著提升，成品库存天数降至7.28天，家电、电力变压器、新能源及传统工业电机等领域需求全面向好，整体符合旺季预期。值得注意的是，周尾铜价跌破关键心理关口后，终端企业观望情绪快速升温，对后市价格偏空判断导致采购节奏趋于谨慎，部分领域出现"补库即停手"的短周期行为。展望下周，铜线缆开工率预计环比增加1.54个百分点至72.06%但同比仍降0.8个百分点，漆包线在高排产支撑下开机率或继续回升至89.98%，整体终端需求维持韧性但需警惕价格持续走弱引发的观望情绪蔓延，订单持续性取决于铜价能否企稳及终端库存消化进度。hJL财经新闻网

策略hJL财经新闻网

铜：中性hJL财经新闻网

总体而言，当下全球市场在地缘因素的扰动以及原油价格维持偏强态势的背景下，受到衰退交易以及对于美联储未来货币政策能否延续宽松的担忧的双重打压，因此包括铜在内的有色整体板块呈现出明显走弱的格局，并且这样的情况何时得以改变尚难预料。不过目前TC价格持续走低，此后需要关注国内社库是否在铜价下跌的情况下能够持续去化，有套保需求的企业可以适当在当下价位加大套保力度，投机头寸则暂时建议以观望为主。预计下周铜价操作区间于91500元/吨至96500元/吨。hJL财经新闻网

套利：暂缓hJL财经新闻网

期权：卖出看跌hJL财经新闻网

风险hJL财经新闻网

需求恢复持续不及预期hJL财经新闻网

市场对于衰退的交易愈发强烈hJL财经新闻网

（来源：华泰期货）hJL财经新闻网

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