尽管流动性的边际收紧以及外围市场的不确定性使得近期市场上行放缓，但当前A股市场出现系统性风险的概率不大。考虑到国内经济复苏态势向好，流动性不会大幅收紧，预计市场在经过振荡整固后，估值中枢有望继续上移。
尽管流动性的边际收紧以及外围市场的不确定性使得近期市场上行放缓，但当前A股市场出现系统性风险的概率不大。考虑到国内经济复苏态势向好，流动性不会大幅收紧，预计市场在经过振荡整固后，估值中枢有望继续上移。
自7月13日上证综指创下3458点的年内高点后，A股迟迟未能向上突破。上周市场出现明显下跌，中小指数的调整幅度远远大于大指数。虽然本周前两个交易日指数层面出现反弹，但周三市场再度出现调整，其中创业板指的跌幅再度居前。我们认为，导致短期市场弱势的原因在于今年机构重仓股收益显著，在积累较高收益后本身就有锁定收益的倾向。近期流动性的收紧、美股的调整以及美国大选前中美关系的不确定性使得风险偏好快速降温，从而引发机构重仓股出现调整，进一步压制了市场估值的提升。
创业板方面，8月24日注册制改革后，部分游资利用新的涨跌停板规则集中炒作创业板低价股，使得大量资金从其他板块流入创业板。自上周三开始，监管层开始密切关注低价股炒作现象，导致9月9日和10日创业板指大跌。考虑到当前边际趋紧的流动性环境和创业板自身的估值水平，我们认为未来一段时间成长股估值修复动力不足。即相对于中小指数而言，大指数性价比更高。
经济基本面整体好于预期
7月初市场大幅上涨的主要推动力在于以北上资金和新发基金为代表的增量资金跑步入场。具体来看，北上资金之所以大幅流入，主要在于美联储宽松的政策背景使得美元流向以中国为代表的新兴市场。导致新发基金快速建仓的原因并非是由于宏观流动性的宽松（即无风险收益率的走低），而是由于信用利差收窄引发的市场风险偏好提升。但是自7月中旬开始，上述两个因素开始发生改变。
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