股指期货三大品种总体成交量和持仓量均进一步回落，市场对IC的交易热情仍然最为高涨。无风险利率回落、分红即将来临等因素继续压制贴水修复，但基本面变动对价值基差的改善，也令贴水没有了进一步下降的动力。期限和跨期套利机会难以把控，套利机会仅存在于统计意义上。IH/IC价格跨品种套利可转向比价和利差下行的方向进行。但由于下行过程并不顺利，为控制风险应降低IH/IC跨品种套利的仓位，并选择剩余期限较长合约。
摘要：
5月股指延续反弹走势，但逻辑发生转变。利多主要是服务消费改善、投资稳健、经济数据符合或略超预期、财政政策扩张等。利空主要是中美冲突加剧、货币政策边际收紧、两会目标带来悲观预期等。多空消息较为平衡，令5月市场震荡为主，总体没有明显的上涨或下跌。未来包括经济和非经济两个层面的海外风险，以及国内经济是否超预期，仍是影响股指走势的主要因素。行业变动则表明市场对经济进一步回升，尤其是服务消费的预期较好，其他消费领域与食品饮料等也较受青睐。股指期货三大品种总体成交量和持仓量均进一步回落，市场对IC的交易热情仍然最为高涨。无风险利率回落、分红即将来临等因素继续压制贴水修复，但基本面变动对价值基差的改善，也令贴水没有了进一步下降的动力。期限和跨期套利机会难以把控，套利机会仅存在于统计意义上。IH/IC价格跨品种套利可转向比价和利差下行的方向进行。但由于下行过程并不顺利，为控制风险应降低IH/IC跨品种套利的仓位，并选择剩余期限较长合约。
基本面上看，我们认为，当前的经济增速回升趋势仍将保持，但速度也不会太快，整体环境维持温和复苏。预计二季度GDP增速将有一定修复，但是从全年角度看仍将承压。在极端乐观预期下，全年GDP增速可能也不到4%。但市场对全年经济走弱已经有所预期，因此当前情况下并非利空。未来经济回升的速度将决定利好影响的程度。基于对基本面弱复苏的判断，股指将继续受到有限利多的影响。而货币宽松对股指的利好影响正随着政策的边际收紧而减小。财政政策和政府工作目标对市场没有系统性利空影响，且财政政策对部分板块有利多影响。市场表现方面，资金虽然偏紧，但利率水平仍低，远未达到影响股票市场的水平。5月市场持续震荡，场内投资者的态度偏谨慎，但场外资金入市较为积极。我们认为，在当前经济弱复苏的情况下，周期股修复的速度将再度慢于成长股。市场预期中性稳定，防御板块的表现可能较前期更为中庸。
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