5月份以来，国债期货价格出现深度调整。截至6月初，国债期货三品种价格已经逼近春节前后的水平，相当于已经回吐了绝大部分因疫情冲击以及政策利好所带来的收益率空间。
经济出现补偿性恢复
二季度以来，随着复工复产的推进，国内经济进入补偿性恢复阶段。产出端方面，4月份规模以上工业增加值重回正增长，3—5月份，制造业PMI连续3个月处于扩张区间，制造业生产活动继续复苏的趋势未变。投资需求方面，房地产投资对总投资继续起带动作用，基建投资的支持力度明显增强。在政府扩大财政赤字、发行特别国债、扩大地方政府专项债规模的支持下，未来基建投资有进一步加速的空间。消费需求方面，随着国内各项限制聚集的防疫政策解除，耐用品消费将有较大幅度的回升。
经济基本面已经越过低点，这是5月份国债期货大幅走低的主要因素之一。但当前疫情以及贸易方面的不确定因素仍然较多，叠加全球经济仍处于衰退过程中，经济补偿性恢复对收益率的压力与正常的经济复苏是有本质区别的。
总量性货币政策依然可期
货币政策上，由于5月降息降准的预期相继落空，央行在公开市场投放上也保持了较强的克制，被市场解读为货币政策开始边际收紧，并引发中短端收益率水平的快速回升。6月初，央行创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划。新货币政策工具解决了中小银行资金来源问题以及在普惠贷款投放和延期上的积极性，同时也避免了资金在金融体系内的空转。
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