五一假期以来，国债期货延续节前调整势头，主要源于近期市场将地方政府专项债供给放量与财政扩张发力、经济环比持续改善等利空因素并列，叠加央行四月上旬降准、降息后，货币政策处于静默期，以及今年以来利率下行幅度较大，长端利率已接近02年历史低位，止盈压力较大，共同助推债市调整压力。中期来看，债市长端利率的趋势，取决于央行的货币政策以及经济基本面。
五一假期以来，国债期货延续节前调整势头，主要源于近期市场将地方政府专项债供给放量与财政扩张发力、经济环比持续改善等利空因素并列，叠加央行四月上旬降准、降息后，货币政策处于静默期，以及今年以来利率下行幅度较大，长端利率已接近02年历史低位，止盈压力较大，共同助推债市调整压力。中期来看，债市长端利率的趋势，取决于央行的货币政策以及经济基本面。
而目前来看，政治局会议定调货币政策“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕”，以及一季度货币政策执行报告暗示未来货币政策有望进一步宽松；而在经济基本面环比改善的同时，受海外疫情拖累，外需影响尚未体现以及国内需求恢复缓慢，同比整体上还没有回归原有增长路径之上。因此从政策面以及基本面看，对债市仍有支撑。叠加4月通胀数据继续走低以及配合专项债发行，新一轮宽松预期或再度开启，债市大概率企稳转涨。
外需影响尚未体现，后期拖累大概率增加。
上周海关公布4月贸易数据显示，出口超预期，而进口在大幅低于市场预期。其中进口弱，与近期观察的波罗的海干散货运费下跌是一致的，因为一季度原油、煤炭、天然气和铁矿这些上游原材料的进口和生产都不弱，上游库存累积的情况下会导致后续的进口需求下降，叠加原油进口价格下跌等因素；而出口虽然好于预期，但由于不少贸易订单在疫情3-4月份高峰阶段并没有取消（取消损失定金），只是延期交货，但运到海外之后，会形成库存累积，因为5-8月份后续的新签订单就会弱下来，因此出口最差的阶段不是3-4月份，而是5-8月份，带有滞后性，结合月初公布的PMI数据来看，新订单指数大幅下行已经预示后期出口将大概率转弱。
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