受冻害影响，近期苹果期货大涨，大有复制2018年走势之意。我们认为倒春寒引发的减产预期有望驱动价格趋势性上涨，但是基于交割标准下降，高点应该会大幅低于2018年和2019年。
投资要点
※ 倒春寒对苹果的影响小于2018年。
从目前的情况来看，一是本次倒春寒对苹果影响的范围小于2018年，2018年陕西、甘肃、山西等地均大幅减产，目前预计减产较大的只有陕西；另一方面是影响的程度低于2018年同期，2018年部分核心产区的减产幅度高达70%，目前预期多数不超过40%。
※ 现货不缺。
19/20年度全国苹果产量恢复至4500万吨，同时疫情导致消费量明显下降，现货充裕。
现货充裕在7-10价差上反映的较为充分，我们可以看到AP1907合约价格长期大幅低于AP2010合约价格，且处于近年同期最低位。
从苹果库容情况来看，目前苹果库容处于50%附近，大幅高于历史同期水平。
※ 短期行情可能会通过技术性方式结束。
基于倒春寒影响范围和程度低于2018年的判断，叠加交割标准下调影响，我们认为2020年苹果期货价格的高点会低于2018年和2019年。
基于对历史价格的理解，我们认为20/21年度苹果开秤价在7000元/吨，仓单成本在9000元/吨，期货价格区间7000-11000元/吨。
由于AP2010合约苹果期货价格已经2连板，且价格已经高于仓单成本，3连板价格为10300元/吨附近，接近我们预期的区间价格上限，不排除短期期货行情通过技术性方式结束的可能。
根据交易所风险控制管理办法，交易所有权在D4天决定是否对持仓进行强减。
受冻害影响，近期苹果期货大涨，大有复制2018年走势之意。我们认为倒春寒引发的减产预期有望驱动价格趋势性上涨，但是基于交割标准下降，高点应该会大幅低于2018年和2019年。
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倒春寒再起，苹果期货价格大幅上涨
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