纵观锌市场一直以来的演变逻辑：锌矿在2020年出现较大体量的增量，从而致使锌资源（锌矿-消费）过剩。然而，这一预期在疫情全球扩散后，出现较大程度的扰动。因而需要重新评估疫情是否强行扭转锌资源过剩的预期；即一方面需要评估疫情直接导致锌矿产量损失的量级；另一方面，需要评估“封国”解禁后，停产的矿山在现有价格下是否重启。
◆ 疫情对锌矿生产产生了较大程度的扰动，本文旨在探讨疫情后锌市场的平衡情况。
◆因疫情而暂关的锌矿项目量级约在28.3万吨，而我们发现暂停的项目中，有大部分都处于成本曲线的尾部（85%及以上）
◆通过确定疫情影响下的消费水平，从而重新审视疫情后锌矿不同情境下的恢复情况所对应的锌平衡结果：
表格不同假设下的过剩情况
数据来源：金瑞期货
通过与消费的对比，我们发现即使在最严重的假设下（即“封国”解禁后锌矿全不恢复），锌资源仍处于过剩；从而我们认为锌价还需要进一步下跌且在低位维持较长时间，进而实现有效挤出过剩。
通过实际微观调研，我们发现过剩项目中尾部95%不重启的可能性最大，锌价需要跌至1700美元/吨附近。
风险提示
1、由于成本曲线上70-80%段产量非常集中，因而可能触发“一停大面积停”的情景，则平衡表快速扭转
2、疫情严重国家超预期“封国”，致使锌矿削减量超出我们的预估，平衡表被扭转
3、锌价跌至1700美元却没有触发有效减产，因而锌价可能需要进一步下跌直到兑现有效减产
正文
一、疫情全球扩散后的矿山生产扰动
纵观锌市场一直以来的演变逻辑：锌矿在2020年出现较大体量的增量，从而致使锌资源（锌矿-消费）过剩。然而，这一预期在疫情全球扩散后，出现较大程度的扰动。因而需要重新评估疫情是否强行扭转锌资源过剩的预期；即一方面需要评估疫情直接导致锌矿产量损失的量级；另一方面，需要评估“封国”解禁后，停产的矿山在现有价格下是否重启。
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