3月以来，国际原油价格在全球疫情蔓延和沙特增产双重打压下连续暴跌，WTI一度逼近20美元/桶关口后市场抄底情绪愈发浓烈，下跌节奏明显放缓，在金融市场持续恐慌和各国救市政策频出背景下，油价呈现出单日暴涨暴跌的高波动特征，布伦特与WTI原油26日ATR(平均真实波幅)均在3.5美元/桶以上，SC原油ATR亦达到15.9元/桶。9Vf财经新闻网

从基本面的演化来看，我们在《需求未见底，供应迎爆发，原油市场何时迎来转机？》中提到的主导逻辑仍在发酵当中，原油市场供大于求的局面短期难有改观，本文主要对当前供需面可能产生的预期偏差程度进行分析，为后市操作提供一定参考。9Vf财经新闻网

一、供应端悲观预期已接近极限，难以产生超预期利空9Vf财经新闻网

供应端来看，随着欧佩克+技术委员会会议取消、沙特与俄罗斯屡次表态增产，传统产油国份额争夺的预期已被不断加强，沙特表示4月将每日抽取原油库存30万桶/日，使总供应量达历史新高，且在评估将原油产量提高到1300万桶/日的方案，其原油出口量有望至历史新高的1000万桶/日。从图1可以看出，2016年油价触底回升之后沙特原油进入去库周期，19年9月石油设施遇袭后亦动用库存保证了其出口的稳定，当前仍具有约1.5亿桶原油库存，具备其宣称的调节能力，沙特产量此前最高为1100万桶/日，目前普遍认为其产能在1200万桶/日左右，增产空间较大。同时可以看出，从其目前宣布的增产方案来看，基本已到达市场能够相信的最高水平，进一步产生超预期利空的可能性较小。9Vf财经新闻网

图1:沙特原油产量、出口与库存走势9Vf财经新闻网