我们认为，从贵金属此轮暴跌最核心的两大逻辑主线——通缩预期定价及流动性挤压来看，未来存在改善的可能性，但当下距离预期照进现实，还为时尚早。在此格局下，我们倾向看美国实际利率向上空间犹存，贵金属基于利率定价的驱动，当前难轻言底部。
报告要点
我们的观点
贵金属当前难轻言底部。
我们的逻辑
从贵金属此轮暴跌最核心的两大逻辑主线——通缩预期定价及流动性挤压来看，未来存在改善的可能性，但当下距离预期照进现实，还为时尚早。
从流动性观察指标如VIX期限结构及美元互换基差看，目前仍难言流动性挤兑危机结束。
从通缩预期角度看，本质上其实就是在推演未来美国实际利率的走向。
我们认为美国名义利率下行的空间是可测的，但是通胀预期继续走低的空间理论上依然广阔，从当前通胀收缩(通胀预期下跌)进入通胀紧缩(通胀预期进入负值区域)的可能性并不是没有。
而且在流动性挤兑危机下，避险情绪持续在大宗商品市场蔓延，周三午后国内有色板块多品种触及跌停，也在形成流动性挤压与通缩预期之间的螺旋式加强反馈。
在此格局下，我们倾向看美国实际利率向上空间犹存。
交易策略及风险点
交易策略上，期货单边操作上，金银近期不言底，但要继续空，投资者也有所谨慎，当前行情下我们更推荐利用期权工具来做。
目前做期权的方向可以有两个：
第一，卖出虚值看涨期权；
第二，买入看跌期权，投资者应结合自身风险做选择。
风险点：
1、海外疫情超预期得到缓解；
2、原油暴涨；
3、美联储付诸负利率工具。
市场对于近期贵金属价格的走势存在诸多疑惑，避险资产“不避险”，美股涨或者跌，贵金属都是下跌以对。
在本周一美联储打出重量级流动性救市的“王炸”之后，贵金属跌幅继续扩大，白银更是出现历史性暴跌。
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