春季躁动，四五月决断。我们认为在中短期内（4月中旬-5月前）钢价将主要受预期主导，但向上的空间受到废钢价格的制约。但在4月中旬至5月份之后，需求能否证实/证伪、供给能否快速上升的相关迹象将显现，市场将进入全年的决断期：若需求不及预期而供给快速回升，则高库存对价格的影响终将显现，对10合约的影响可能更加明显；反之，如果需求能够被证明可以持续维持在5%以上的增速，则钢价上涨的时间将延续更长，直到产量被充分释放重新改变供需格局。
报告摘要
总结：春季躁动，四五月决断。我们认为在中短期内（4月中旬-5月前）钢价将主要受预期主导，但向上的空间受到废钢价格的制约。但在4月中旬至5月份之后，需求能否证实/证伪、供给能否快速上升的相关迹象将显现，市场将进入全年的决断期：若需求不及预期而供给快速回升，则高库存对价格的影响终将显现，对10合约的影响可能更加明显；反之，如果需求能够被证明可以持续维持在5%以上的增速，则钢价上涨的时间将延续更长，直到产量被充分释放重新改变供需格局。
预期（梦想）对市场节奏的改变：疫情改变了市场参与者的行为，尽管3月需求启动不及预期，但市场仍然确定后期需求将确定好转，使得价格没有二次探底，没法证伪的预期将持续，直到被证伪/证实，但被证伪/证实的时间需要到4月中-5月，在近期复工加速的背景下，这种预期将继续占据市场主导。
05、10合约定价推演。在预期的主导之下，05合约短期难以再出现大跌，但向上的空间受到废钢价格的制约。假设废钢上涨50-100，对应的电炉成本3650左右。而对10合约而言，我们预估库存将在8月份去化到去年同期水平，以2400的废钢价格对应3750的电炉成本，加上100左右的电炉利润达到3850左右的水平，这是我们根据废钢价格来测算的10合约顶部价格。
打破预期主导的上涨趋势的因素。当前钢价仍然处在高库存背景下的春季躁动当中，预期主导钢价维持上涨趋势，但进入4月中旬-5月份之后可能进入决断时期，因几个关键因素届时将翻牌——需求是否证实、产量是否将明显回升。在基准情形下，我们认为全年钢价将是3200-3800的区间。总体来看，高库存的背景下，钢价今年的重心将低于去年，而在这个过程我们仍然需要时刻警惕高库存的影响。
风险因素：需求超预期（大幅向上风险）、疫情导致全球经济大幅下滑（大幅向下风险）
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