我们认为，前期豆粕利空的主要因素就是“油强粕弱”，但是这一格局目前正在转变为“粕强油弱”。其他利空因素：南美丰产预期、零星非洲猪瘟疫情、中美贸易摩擦缓和以及新冠疫情等，并非实质性利空因素。再退一步说，前期豆粕价格下跌其实也已经相对较为充分的提前反映了上述因素，所以在目前情况下，我们对于豆粕价格或无需过于忧虑，后期如果出现上涨驱动，豆粕价格仍有望进入上涨周期。
投资要点：
本文通过对于前期影响豆粕价格的“利空”因素进行分析，得出以下几点结论：
1、前期主要利空因素“油强粕弱”正在发生根本性变化，有望逐步转为“粕强油弱”。
2、前期利空因素“南美大豆丰产预期”并非实质性利空因素，因为2019年美国大豆已经大幅减产，2020年南美大豆产量就只能增加，不能下降。此外，目前离南美大豆最终产量的形成还有3-4个月，南美大豆天气仍有变数。
3、前期利空因素“零星非洲猪瘟疫情”并非实质性利空因素，因为零星疫情不改变生猪复养周期逻辑，而且零星疫情也已经进入常态化趋势。
4、前期利空因素“中美贸易缓和预期”并非实质性利空因素，因为中方还是会按照国内市场情况决定采购节奏。截至目前，市场前期担忧放开DDGS进口、中方大量采购美国大豆等情况均没有出现。
5、前期利空因素“新冠肺炎疫情”并非实质性利空因素，因为疫情没有改变生猪复养周期下饲料需求恢复的核心逻辑。
综上所述，我们认为，前期豆粕利空的主要因素就是“油强粕弱”，但是这一格局目前正在转变为“粕强油弱”。其他利空因素：南美丰产预期、零星非洲猪瘟疫情、中美贸易摩擦缓和以及新冠疫情等，并非实质性利空因素。再退一步说，前期豆粕价格下跌其实也已经相对较为充分的提前反映了上述因素，所以在目前情况下，我们对于豆粕价格或无需过于忧虑，后期如果出现上涨驱动，豆粕价格仍有望进入上涨周期。
1.前言
2019年10月23日，DCE豆粕期货指数创下年内新高3033元/吨，该高点也处于2018年11月5日以来的最高点，其中豆粕主力2005合约创下年内新高2957元/吨。随后豆粕则开始一轮略微漫长的调整下跌过程：DCE豆粕期货指数于2020年2月3日最低下探至2561元/吨，跌幅15.56%；DCE豆粕主力2005合约则从2019年10月23日最高2957元/吨下探至2020年2月3日最低2527元/吨，跌幅约14.5%；从时间周期上看，本轮豆粕回调已经接近三个月。回顾本轮豆粕调整的原因，主要有：油粕跷跷板效应、南美大豆丰收预期、零星非瘟疫情、中美贸易摩擦缓和（中方大量进口美国农产品(5.79 -1.03%,诊股)预期）及春节期间突发新冠疫情影响等。
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