近两周以来，沪锌波动弹性加大。上周沪锌主力合约在17600元/吨水平连续三个交易日反弹900元/吨，再度测试18500元/吨阻力位，而当前锌价已连续四个交易日遇阻下滑，2003合约回到18200元/吨偏下位置。沪锌整体持仓变动不大，从供应端出发，四季度国内精锌月度产出环比不断加大，继续吸引长期空头配置，但同时去年12月下旬至今，市场预期的季节性累库在节奏、幅度上明显“落空”，带动一波快速地、以空头回补为主的锌价反弹。
近两周以来，沪锌波动弹性加大。上周沪锌主力合约在17600元/吨水平连续三个交易日反弹900元/吨，再度测试18500元/吨阻力位，而当前锌价已连续四个交易日遇阻下滑，2003合约回到18200元/吨偏下位置。沪锌整体持仓变动不大，从供应端出发，四季度国内精锌月度产出环比不断加大，继续吸引长期空头配置，但同时去年12月下旬至今，市场预期的季节性累库在节奏、幅度上明显“落空”，带动一波快速地、以空头回补为主的锌价反弹。
春节前后精锌供应稳定
四季度国内精锌单月产出不断放量兑现了市场对上游的预期。安泰科数据显示，去年12 月国内精锌单月产出47.6 万吨，同比增加 19.2%，是有统计以来的最高产量。2019年安泰科口径统计出的锌及锌合金总产量达到514.6万吨，同比增长11.1%。该机构同时预计，2020年原料供应进一步宽松的局面基本确立，在加工费保持相对高位的前提下，国内精锌仍将有近 35 万吨的增量。1—2月利用假期检修的企业不多，预计将保持较高开工水平，与去年同期相比，前两月累计产出可能增加16万吨。整体上，国内精锌供应端压力明显，即使上调2020年锌消费增速也无法追上接近7%的产量增速预期，国内精锌供求转向过剩，库存脱离低位是确定的。
消费回暖持续性强
春节前，国内锌市供求两旺，没有明显累库，这一波从11月下旬开始的集中消费持续性很强，带动锌价反弹。
客观观察社会锌锭库存变动，较快的累库节奏主要集中在春节前后两周，上周末各口径库存出现累库信号，其中钢联五地库存周末增加4600吨，SMM七地库存增加1600吨。因部分仓储1月20日开始陆续放假，节前已较难看到明显累库，市场将累库预期放到节后两周。从历史经验看，正月十五前后累库幅度在5万—10万吨间，之后就会进入旺季去库。今年，此波消费回暖的集中性、持续性强，且从大的工业品库存周期、偏中间的镀锌板极低库存出发，市场有一定的补库需求，传统累库期的库存流入幅度可能在偏低水平。
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