来源：苏宁财富资讯作者：苏宁金融研究院高级研究员 王锟

　　上周（3月19日-3月23日），受美元加息及美对华贸易政策因素影响，市场主要指数连续下挫，中小板、创业板跌幅超5%。资金流动方面，市场主力资金持续流出。我们认为：（1）市场大概率迎来修复行情；（2）避险情绪上升，加强仓位控制，坚守平衡配置策略；（3）建议继续关注有业绩支撑的新经济板块，重点关注创业板龙头。

　　市场走势：避险情绪上升

　　1、市场大概率迎来修复行情。上周（3月19日-3月23日），沪深两市明显调整，各主要指数跌幅较大。资金流动方面，市场主力资金全线流出，材料、工业、信息技术流出靠前。上周走势受消息面影响较大，美元加息提升了市场对央行利率上调的担心，但央行的动作基本符合市场预期；美国挑起关税贸易争端对双方市场均造成重挫，但目前市场属于情绪宣泄，市场的长期走势取决于政策的实施情况，以及对企业经营的影响。

2、避险情绪上升。从最近1个月的走势来看，市场避险情绪上升。虽然上周“独角兽”概念引起创业板爆发，但从事后的落实推进上看，各地方“独角兽”企业的认定存在偏差。本周债券上扬，反映了市场避险情绪上升。

　　从资金流向来看，本周市场资金持续流出，之前流入的医药生物、电子、计算机也转为流出。

政策：基准利率不会上调，贸易战处于高压

　　1、央行公开市场上调5BP：“礼貌性”加息，不会上调基准。2018年3月22日，人民银行开展的逆回购中标利率小幅上行5个基点。此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

　　去年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，近期虽有所收窄但仍有不小的利差，此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系，可进一步收窄二者之间的利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用。

　　央行通过公开市场操作利率抬高货币市场利率将促进降杠杆，而保持相对较低的存贷款基准利率，也是支持实体经济的题中之义。因此，我们认为央行不会上调存贷款基准利率。

　　通过最近2个月的利率期限结构来看，中长期利率曲线向下平移，反映了市场资金相对宽松，体现了支持实体经济发展的决心。而短端利差几乎维持不变，则是为了金融去杠杆。

　　2、中美贸易战：对各方均不利，香港将是最脆弱的环节。上周四，美国政府计划对价值500亿美元的中国进口商品征收关税，标志着中美贸易战如期开打。美国对中国征税25%的商品包括：航空产品、现代铁路，新能源汽车和高科技产品等1300个类别。针对美国政府计划对中国进口商品征收关税的措施，中国发布了中止减让产品清单，包括对鲜水果、干果、无缝钢管等产品拟加征15%的关税；对猪肉及制品、回收铝等产品拟加征25%的关税。

　　美国的核心诉求在于，通过贸易保护迫使中国放开国内市场，在技术转移和美资准入门槛方面做出让步。一旦贸易战开启，全球需求都会受到影响，香港等转口贸易中心将是最脆弱的一环。具体来说：

　　（1）美国中期选举使贸易保护压力增大。贸易保护是特朗普备战中期选举的一个关键工具。目前特朗普所在的共和党在国会两会都占据多数党的优势地位，中期选举中是否能保持优势，对于其未来两年是否能顺利推行各个政策将至关重要。共和党的传统票仓是美国中部和南部，代表着制造、能源、钢铁、运输、军工、农业等传统行业的利益。随着中期选举拉开序幕，贸易保护将再次成为特朗普拉票的关键。

　　（2）贸易战将导致两国需求均减少，双方均受损。经济全球化的根本意义在于实现全球分工，使各个参与国家的比较优势充分发挥出来。因而，贸易战会反过来影响需求。在目前世界经济需求不足的情况下，美国挑起贸易战，无疑是雪上加霜。

　　美国的核心诉求在于通过贸易保护迫使中国放开国内市场，但是从目前美国和中国两国的经济结构来看：一是中国与美国的出口结构差异较大，中美产品不形成直接竞争；二是中国自身有巨大的内需市场，足以消耗一部分贸易战造成的损失；三是美国的跨国公司较多，许多厂商的工厂直接设置在中国，贸易战对美国在华分厂也会造成直接的影响。

　　美国对欧盟及其他贸易伙伴豁免钢铝关税开出条件，其中包括联手美国在贸易上对抗中国。因此，美国对华贸易战的真正目的应该是逼迫中国开放更多的市场，在技术转移和美资准入门槛方面做出让步。

　　（3）香港等转口贸易中心可能是软肋。一旦全球需求因贸易战而受到影响，香港等转口贸易中心将是最脆弱的一环。而和中国出口产业结构相似、出口产品竞争有相互替代关系的第三方出口国将是潜在受益方。

　　后市观点：坚守平衡配置策略

　　一是上周市场大跌主要受消息面影响，恐慌盘释放明显，本周大概率迎来修复行情。

　　二是从交投来看，市场避险情绪上升，我们需要做的是加强仓位控制，坚守平衡策略。

　　三是建议继续关注有业绩支撑的新经济板块，重点关注创业板龙头。

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